頁面頂部

美聯儲言論無阻市場持續上揚

05/07/2021
商品
環球股票
外匯
債券

要點

  • 美聯儲對貨幣政策收緊的信息應以正面的態度理解,因為這確認了復甦之路。現時通脹持續居高不下,但應於2022年逐漸正常化。然而隨著更多收緊政策訊息披露,市場可能會出現暗湧。
  • 股票方面,我們上調了房地產行業至偏高水平。房地產股票應受惠於經濟重啟,而金融股與非必需消費品股仍然是我們的首選。
  • 我們主張多元資產投資方案,當中包括優質債券作策略性資產配置。

重點內容

1.為何值得思考美聯儲的言論?

  • 在最近一次美聯儲公開市場委員會會議上,美聯儲暗示支持2023年加息,並打算開始縮減量化寬鬆措施,但維持聯邦基金利率在0-0.25%不變。
  • 市場對這消息作出了即時反應,風險資產頓時被拋售。我們認為,整體通脹僅屬暫時性,到2022年應該會正常化。此外,我們認為美聯儲對經濟復甦變得更加樂觀(將GDP增長預測從6.5%上調至7%,並將PCE核心通脹率上調至3%),這是正面而非負面的舉措。
  • 由於盈利與增長前景良好,短期而言,我們仍看好股票及高收益債券。我們偏好對利率敏感的行業(金融及非必需消費品),而在未來利率上升的情況下,則較偏好短存續期的債券。

資料來源:聖路易聯邦儲備銀行,2019年12月至2021年6月的數據。

2. 投資者是否需要擔心美聯儲的緊縮政策?

  • 隨著美聯儲表示有意減少購買資產,我們或會看到市場波動。然而只要投資者恰當配置資產及持有多元化的投資組合,便不需擔心。
  • 由於盈利復甦,股票(尤其是美國、英國和中國)仍是最佳的投資工具。事實上,我們已將投資級別公司債券的評級下調至中性,因其吸引力不及股票。我們也上調了環球房地產股票的評級,並強烈偏好美國與亞洲市場。
  • 長期投資者可考慮減少對高收益債券的配置,因為估值現在已不具吸引力。我們已對12個月的觀點轉向看淡。 然而由於企業盈利改善,未來3至6個月,高收益債券仍會表現良好,而亞洲高收益是我們的首選。

資料來源:彭博社,截至2021年6月25日的數據。預測可能會發生變化。投資帶有風險。往績並非未來表現的預測。僅供說明之用。

3.如何應對市場波動?

  • 隨著市場消化美聯儲的新路徑,為了應對更高的波動性,多元資產投資是分散風險的有用方法。
  • 目前仍有很多未入市的資金(平均儲蓄率為 27%),將其用於投資是對抗通脹的有效棄徑。
  • 我們仍然傾向承險,短期內偏好股票和高收益債券。 但疫情仍存在不確定因素,投資者應保持多元化並策略性地配置優質債券,慎防下半年預期的市場波動。

資料來源:Refinitiv數據流,截至2021年6月28日的數據。注:60/40 投資組合將60%投資股票,40% 投資政府債券。指數:標準普爾 500 指數和彭博巴克萊美國國債指數。投資帶有風險。往績並非未來表現的預測。僅供說明之用。

投資觀點

 

我們對各類資產的最新短期(3-6個月)及長期(> 12個月)觀點

環球

疫苗的推出和經濟的重新開放支撐著全球經濟復甦前景。即使債券收益率上升,傾向週期性行業的市場也可以繼續表現良好。高頻數據普遍支撐多個主要經濟體的經濟回升。

overweight
偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
美國

美國指數對「增長型」股票的權重較高,這使得它們容易受到美國債券收益率上升的影響。儘管優質股票、大型科技股和數碼化市場仍然受惠,但投資者亦需相對謹慎。

overweight
偏高
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點
英國

價值型股票比重偏高,加上國內因素的推動,令英國股票在當前的市況下仍有潛力跑贏大市。在疫苗成功推進的情況下,服務相關行業受惠於英國強勁的週期性反彈。但由於旅行禁令可能會重新出現,因此需要留意夏季新冠狀病毒變種的發展。

overweight
偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
歐元區

歐洲正在走上復甦之路,受惠於新冠狀病毒確診數目有所改善,經濟重啟及估值具有吸引力。

 Neutral
中性
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
日本

結構性疲弱的經濟增長、緩慢的疫苗接種和有限的貨幣政策,令我們需要保持中性立場。

 Neutral
中性
短期觀點
 Neutral
中性
長期觀點
新興市場

從長期來看,新興市場的前景主要受惠於美元疲弱,但短期來說仍然挑戰重重,由於新冠狀病毒確診數位仍高企,對旅遊業經濟相當依賴的東盟近期仍面臨挑戰,故短期表現不佳。

Neutral
中性
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
中東歐及拉丁美洲

在全球經濟復甦的背景下,亞洲以外的新興市場雖然仍有潛力造好,但病毒變種及疫苗推進速度緩慢是主要的不利因素。

Underweight
偏低
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點

亞洲(日本除外)

該地區受惠高增長、與全球增長復甦相關的週期性股票,以及電動汽車及電池、數據伺服器需求和半導體製造等結構性主題的推動,加上不斷壯大的中產階級及精通科技的人口。

overweight
偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
中國

市場仍憂慮監管及政策正常化,並已成為共識風險,不過亦很大程度上已反映在價格之上。高質素增長及全球投資者對該市場的配置不足,以及擴大當地投資市場制度化,對短期和長期均帶來正面影響。

overweight
偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
印度

由於新冠狀病毒廣泛傳播,因此短期前景不明確。此外,通脹風險依然存在,估值亦偏高。

Neutral
中性
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點
香港

香港仍是具吸引力的資本市場,一手和二手市場活躍。週期性和金融業受惠於通貨再膨脹,但長時間封關拖累增長。

 Neutral
中性
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
新加坡

受惠於全球輪動進入週期性及製造業板塊,具有誘人的股息收益。

overweight
偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
南韓

電動汽車和科技行業帶動南韓的增長,但亦受新冠狀病毒確診上升及疫苗推進速度緩慢所拖累。

Neutral
中性
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點
台灣

台灣受惠於對半導體及5G的結構性數碼化需求,但因估值偏高,所以維持中性觀點。

Neutral
中性
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點

成熟市場

儘管美國國債收益率最近有所回升,但我們對這資產類別並不樂觀,因為對於包括日本、德國和英國在內的主要政府債券來說,負債券收益率仍然是一個沒有吸引力的因素。

Underweight
偏低
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
美國

國債價格不太可能波動,因美聯儲在最新一次美國聯邦公開市場委員會會議上表現出對復甦的信心。2021年的收益率上升改善了預期回報,尤其是長年期的美國國債。

Neutral
中性
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
英國

英國央行近期的支持態度,令英國經濟復甦有優於預期的空間。然而,從長期來看,風險調整的回報和政府債券收益率令其缺乏吸引力。

overweight
中性
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
歐元區

估值看起來沒有吸引力,而各國政府亦正在發行高級別的新債。

Underweight
偏低
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
日本

日本國債估值過高,債券風險溢價仍為負值。

Underweight
偏低
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
新興市場(本幣)

由於債券收益率處於歷史低位,加上新興市場債務收益率上升及貨幣持續被低估,我們維持對新興市場債券的正面看法。然而因病毒控制和政治上的分歧,投資者應精挑細選。

overweight
偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
新興市場(硬貨幣)

預期回報率相對較高,我們認為新興市場政府債券收益率具有吸引力,但觀察經濟復甦趨勢、美國債券收益率以及美元走勢將是至關重要。 

overweight
偏高
短期觀點
 Underweight
偏低
長期觀點

環球投資級別債券

隨著美聯儲的鷹派傾向和預測通脹是暫時性,我們將環球和美國的投資級別債券改持中性觀點,但出於投資組合多元化的原因,對投資者來說,繼續配置投資級別債券仍然很重要。

Neutral
中性
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
美元投資級別債券

長期美國國債收益率已經收緊,投資級別債券利差被壓縮,因此我們獲利離場。

Neutral
中性
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
歐元和英鎊投資級別債券

隨著經濟持續重新開放,歐洲和英國經濟正在追趕經濟復甦,但利差和回報都不具吸引力。與此同時,我們密切關注企業的基本因素和病毒變種。

Neutral
中性
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
亞洲投資級別債券

儘管中國資產管理公司的負面發展對中國投資級別債券市場產生了負面影響,但我們更仍偏向於亞洲債券,因相信這些擔憂已經反映在價格之上。

overweight
偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
環球高收益債券

長線而言,我們下調高收益債券評級,因為經違約調整後利差處於多年低位,且不確定性因素仍然存在,這意味著回報不對稱。由於素實際收益率和盈利較高,短期內我們仍然看好。

overweight
偏高
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
美國高收益債券

美國經濟在刺激措施和低利率下表現良好,但長期來看,我們下調了評級,因市場已將利差壓縮至減持觀點的水平。

overweight
偏高
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
歐洲高收益債券(除英國)

長線而言,歐洲高收益債券估值現與我們看淡的觀點一致,而違約率可能會上升。如果短期內經濟如期重啟,企業的潛在基本因素有改善的空間。

overweight
偏高
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
亞洲高收益債券

亞洲高收益債券可以受惠於該地區強勁的宏觀趨勢。違約率應該保持在較低水平,與其他投資機會相比,息差看來甚具吸引力。

overweight
偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點

黃金

長期利率處於低水平、通脹風險上升和與復甦相關的不確定性均支持黃金價格,並為多元資產投資組合帶來合理的收益回報。然而,進一步的價格上漲空間有限。

 Neutral
中性
短期觀點
 Neutral
中性
長期觀點
石油

儘管石油輸出國組織及生產商的供應有序對油價屬利好因素,但石油需求仍然容易受到全球增長不足的影響。

 Neutral
中性
短期觀點
 Neutral
中性
長期觀點

行業觀點

 

基於3-6個月的環球和區域行業觀點

我們預期受壓抑的需求、債務水平下降和創紀錄的高儲蓄推動,特別是在亞洲,將進一步積極修正盈利並改善消費者信心。如果經濟重啟勢頭回升,成熟市場的奢侈品和汽車,以及休閒和酒店業可能會在第二季進一步上升。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
Europe
歐洲
偏高
Asia
亞洲
偏高

美國和歐洲的財政方案可能有助於抵消美國較低利率和可能提高稅收的影響。吸引的估值、高交易收益和較低的貸款撥備亦進一步提供支持。第一季度美國收益強勁。我們上調了美國金融類股的評級,因為活躍的資本與房地產市場應該會推動行業的發展。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
Europe
歐洲
偏高
Asia
亞洲
中性

工業板塊是基礎設施刺激方案和企業補充庫存的主要受惠者。在過去12個月的強勁表現之後,歐洲和亞洲的上行潛力比美國更大。資本支出和投資正在回升,特別是在自動化、基礎設施、農業與採礦設備方面。

Global
環球
偏高
US
美國
中性
Europe
歐洲
偏高
Asia
亞洲
中性

估值仍然是未來1-2個季度的問題。然而,數碼化和新科技的長期結構性趨勢完好無損。儘管半導體與晶片短缺造成近期的逆風,但基礎設施支出應有利於數碼基礎設施。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
偏高

隨著更多經濟活動轉向線上及業務數碼化,穩定的現金流與數據使用量的增長是關鍵驅動因素。 市場或對媒體公司有持續強勁的需求。5G的推出對電訊設備是利好因素。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
偏高

建設性的經濟前景提振了大宗商品價格。以基礎設施為重點的財政刺激計劃、中國經濟的反彈以及相對有吸引力的估值應會繼續支持該行業,但波動性可能會繼續升高。

Global
環球
偏高
US
美國
中性
Europe
歐洲
偏高
Asia
亞洲
偏高

我們提高了美國及全球房地產的看法,因為私人住宅的需求受高儲蓄率及低利率所帶動。供應鏈問題及材料短缺情況有所緩解。然而,由於企業減少辦公空間及偏向在家工作模式,商業物業受影響。

Global
環球
中性
US
美國
中性
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
偏高

我們預計,隨著經濟活動的反彈及疫苗的推出,防禦性行業將輪動至週期性行業,自此估值已經下降。因為2020年受新冠狀病毒影響,導致普羅大眾恐慌性購買必需消費品而出現庫存堆積,我們預計2021年同比增長將放緩。

Global
環球
偏低
US
美國
偏低
Europe
歐洲
偏低
Asia
亞洲
偏低

供應控制有利於能源價格。與主要產油國伊朗達成核武器協定可能令油價承壓。我們預計,在可預見的未來,地緣政治將繼續影響能源價格的波動。

Global
環球
中性
US
美國
中性
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
中性

醫療保健支出仍然是家庭及政府的重中之重,因為非急需手術的大量積壓將推動2021年的強勁增長。醫療科技及生物科技公司可能會看到強勁的需求。然而,隨著新冠狀病的影響消退,我們預計藥物價格的波動性將重新浮出水面。

Global
環球
中性
US
美國
中性
Europe
歐洲
中性
Neutral
亞洲
中性

在受惠於各種綠色項目倡議,這板塊突顯了其短期潛力。全球行業估值仍相對吸引,但防禦板塊在週期性復甦中或會表現不佳。  

Global
環球
偏低
US
美國
偏低
Europe
歐洲
偏低
Asia
亞洲
偏低

 

「偏高」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,偏向於看好該資產類別。

「偏低」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,偏向於看淡該資產類別。

「中性」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,對該資產類別並無特定傾向。

對此資產類別的觀點已上調

對此資產類別的觀點已下調。

本文件或影片乃由香港中環皇后大道中1號香港上海滙豐銀行有限公司(「HBAP」)編製。HBAP於香港註冊成立,為滙豐集團成員。本文件或影片由加拿大滙豐銀行(包括其一個或多個附屬公司滙豐投資基金(加拿大)有限公司(「HIFC」)、滙豐私人財富管理服務(加拿大)有限公司(「HPWS」)、滙豐證券(加拿大)有限公司的分支機構滙豐投資通(「HIDC」))、滙豐銀行(中國) 有限公司、HBAP、滙豐銀行(新加坡) 有限公司及滙豐(台灣)商業銀行有限公司(合稱「分發方」)分發及/或提供。本文件或影片僅供一般傳閱及參考用途。

無論基於任何原因,本文件或影片所載之部分或全部內容均不得複製或進一步分發予任何人士或實體。如於某司法管轄區內分發本文件屬違法,則不得於該司法管轄區內分發本文件或影片。所有未經授權之複製或使用本文件或影片,均屬使用者的責任,並有機會引致法律訴訟。本文件或影片只提供一般性資料,文件內所載的觀點,並不構成投資研究或出售或購入投資產品的意見或建議。本文件或影片內所載的部分陳述可能會被視為前瞻性陳述,提供目前預測或未來事件預估。相關的前瞻性陳述不保證未來表現或事件,並涉及風險及不確定性。基於多項因素,實際結果可能與相關前瞻性陳述大不相同。HBAP及分發方對更新其中的前瞻性陳述,或對提供實際結果與前瞻性陳述的預測不同的原因,概不承擔任何責任。本文件或影片並無契約效力,在任何情況下,於任何司法管轄範圍內均不應被視為促銷或建議購入或出售任何金融工具,而此等建議並不合法。當中所載內容反映滙豐環球投資委員會於編製時的觀點及意見,可能隨時變更。這些觀點未必代表滙豐投資管理目前的投資組合構成。滙豐投資管理所管理的個別投資組合主要反映個別客戶的目標、風險取向、投資期限及市場流動性。

投資價值及所得收益可升亦可跌,投資者有機會未能取回投資本金。本文件或影片所載之過去業績並不代表將來的表現,所載之任何預測、估計及模擬均不應被視為將來表現的指標。任何涉及海外市場的投資,均有機會受到匯率兌換影響而令投資價值上升或下跌。與成熟市場相比,新興市場投資本質上涉及較高風險,而且較為波動。新興市場的經濟一般倚賴國際貿易,因此一直以來並可能繼續會受貿易壁壘、外匯管制、相對幣值控制調整及其他與其進行貿易的國家/地區實施或協商的保護主義措施的不利影響。而此等經濟體系亦會或繼續受到其他與其進行貿易的國家/地區的經濟狀況的負面影響。投資涉及市場風險,請細閱所有與投資相關的文件。

本文件或影片就近期經濟環境提供基本概要,僅供參考。文章或影片代表HBAP的觀點,並以HBAP的環球觀點為依據,未必與分發方的當地觀點一致。其內容並非按照旨在促進投資研究獨立性的法律規定編製,並且分發前不受任何禁止交易規定的約束。其內容不擬提供且投資者不應加以依賴以作會計、法律或稅務意見。作出任何投資決策之前,應諮詢財務顧問。如選擇不諮詢財務顧問,則須審慎考慮投資產品是否適合。建議您在必要時尋求適當的專業意見。
我們對於任何第三方資料的準確性及/或完整性所引致的損失概不負責。有關資料乃取自我們相信可靠的來源,然而我們並無作出獨立查證。

關於滙豐環球投資管理(加拿大)有限公司(「滙豐投資公司」)的重要資訊

滙豐投資管理是一組公司——包括滙豐投資公司——從事投資顧問及基金管理活動,其最終控股公司為滙豐控股有限公司。滙豐環球投資管理(加拿大)有限公司為加拿大滙豐銀行的全資附屬機構,但本身為獨立法人。

 

關於滙豐投資基金(加拿大)有限公司(「滙豐基金公司」)的重要資訊

滙豐基金公司為滙豐互惠基金的主要分銷商,並通過滙豐環球智選投資組合服務提供滙豐互惠基金及/或滙豐集合基金。滙豐基金公司為滙豐投資公司的附屬機構,同時也是加拿大滙豐銀行的間接附屬機構。滙豐基金公司在加拿大所有省份提供產品和服務(愛德華王子島除外)。投資互惠基金會有風險,投資前請閱讀《基金資料概覽》。

®環球智選為滙豐集團管理服務有限公司的註冊商標。

 

關於滙豐私人投資顧問服務(加拿大)有限公司(「滙豐私人顧問公司」)的重要資訊

滙豐私人顧問公司為加拿大滙豐銀行的直接附屬機構,在加拿大所有省份提供服務(愛德華王子島除外)。私人顧問服務,是滙豐私人顧問公司提供的授權投資組合管理服務。參加該項服務,客戶的資產會由滙豐私人顧問公司,或其委任的投資組合經理(滙豐投資公司),投資於各種證券,包括股票、債券、互惠基金、集合基金及衍生工具等。通過滙豐私人顧問服務持有或購買的投資,其價值可能會經常變動,過去業績並不代表將來的表現。

 

關於滙豐投資通的重要資訊

滙豐投資通,是滙豐證券(加拿大)有限公司(下稱「滙豐證券公司」)的分支機構,而滙豐證券公司,則為加拿大滙豐銀行的全資附屬機構,但本身是獨立法人。滙豐投資通只執行買賣指示,不會評估客戶戶口持有的資產是否合適,或客戶的交易指示或其授權人士的交易指示是否合適。客戶必須承擔投資決策及證券交易的全部責任。

 

此條款僅適用於滙豐(台灣)商業銀行有限公司向其客戶分發時的情況: 滙豐(台灣)辦理信託業務,應盡善良管理人之注意義務及忠實義務。滙豐(台灣)不擔保信託業務之管理或運用績效,委託人或受益人應自負盈虧

*本文件為HBAP根據英文報告翻譯的譯文。HBAP 、滙豐銀行(中國)有限公司、滙豐(台灣)商業銀行有限公司、滙豐銀行(新加坡) 有限公司和加拿大滙豐銀行已採取合理措施以確保譯文的準確性。如中英文版本的內容有差異,須以英文版本內容為準。
此條款僅適用於滙豐(台灣)商業銀行有限公司向其客戶分發時的情況。滙豐(台灣)辦理信託業務,應盡善良管理人之注意義務及忠實義務。滙豐(台灣)不擔保信託業務之管理或運用績效,委託人或受益人應自負盈虧。

本文件或影片的內容未經任何香港或任何其他司法管轄區的監管機構審閱。建議您就相關投資及本文件或影片內容審慎行事。如您對本文件或影片的內容有任何疑問,應向獨立人士尋求專業意見。

© 版權所有 2021。香港上海滙豐銀行有限公司。保留一切權利。

未經香港上海滙豐銀行有限公司事先書面許可,不得以任何形式或任何方式(無論是電子、機械、影印、攝錄或其他方式)複製或傳送本文件或影片的任何部分或將其任何部分儲存於檢索。