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保持投資組合的韌性

06/10/2021
商品
環球股票
外匯
債券

要點

  • 美聯儲在9月份的議息會議上維持政策利率不變,但預示最早可能在11月開始縮減買債規模。
  • 我們不認為中國房地產行業的債務危機屬系統性事件,並相信出現有序重組,的機會較高,但市場在短期內難免持續波動。
  • 我們仍然看好環球股票,尤其是美國、英國、歐洲及亞洲股票,當中以大型、優質兼具股息的企業為首選。

重點內容

1.最近一次的公開市場委員會會議有何含義?

  • 一如預期,在9月份的公開市場委員會會議,美聯儲宣布維持政策利率不變。由於我們仍處於經濟週期的中期階段,政策正常化將會循序漸進,這可支持風險資產。我們預計明年美國政策利率不會上調(預計在2023年6月),但或會在11月開始縮減買債規模。
  • 美聯儲有條理及清晰的指引,以及高於趨勢的增長(2021年為5.9%),正下降的通脹(預計2022年將減半至2.2%)及低利率環境(0-0.25%),均有助企業實現穩健的利潤與收益增長。
  • 我們仍然看好環球與美國股票,偏向週期性行業。與消費者相關的股票及對利率敏感的板塊可能跑贏大市。

資料來源:彭博、美聯儲,截至2021年9月29日的資料。

指數:MSCI AC 世界指數(美元)及聯邦基金利率目標。

投資有風險。過往表現並不能預示未來回報。僅供說明。

2. 如何應對近期的市場波動?

  • 除了美聯儲政策的不確定性及新冠病毒變種外,市場對中國房地產行業違約風險及其蔓延效應的擔憂亦成為近日的焦點,並拖累了全球情緒。
  • 關於對中國房地產行業的擔憂,我們預計將會出現有序重組,而非系統性危機。然而,在事件未獲解決前,市場或會持續波動。我們對亞洲整體股市持樂觀態度。
  • 投資者不應恐慌性拋售,而是留意投資組合的韌性,並透過多元化資產配置投資於優質及大型股(例如美國、英國、亞洲和歐洲),以及精選的優質債券。

資料來源:Refinitiv Datastream、彭博, 截至2021年9月29的資料。

指數:代表中國股票的滬深300指數(人民幣)及代表美國隱含波動率的波動率指數(VIX Index)。

投資有風險。過往表現並不能預示未來回報。僅供說明。

3. 歐洲前景如何?

  • 過去幾個月,歐洲股市表現良好,多個催化劑也確認了我們看好的觀點。首先,歐洲央行(ECB)相對較鴿派的立場有利企業和資產價格。歐洲央行承諾刺激復甦並繼續買債相信會支持企業盈利。
  • 其次,歐盟對綠色基礎設施的關注帶來了長期機遇。我們已調高對該地區公用事業板塊的看法至中性,以捕捉可再生公用事業領域的機遇。即將到來氣候周(Climate Week)及第26屆聯合國氣候大會將進一步推動綠色主題。
  • 最後,德國選舉結果意味著聯合政府的組建,很大可能涉及社會民主黨(SPD)與綠黨。如果發生這種情況,我們認為這可能會導致歐元區一體化程度加深,並在財政支出上採取相對開放的立場,此等改變將支持歐洲股市。

資料來源:Refinitiv Datastream、彭博, 截至2021年9月29的資料。

指數:美國與歐洲股市的表現,分別參考了標準普爾500指數及EuroStoxx50指數。

投資有風險。過往表現並不能預示未來回報。僅供說明。

投資觀點

 

我們對各類資產的最新短期(3-6個月)及長期(> 12個月)觀點

環球

儘管存在新冠狀病毒變種、盈利增長放緩與監管風險等不利因素,但由於貨幣寬鬆政策、低利率與經濟復甦,我們維持承險取態。市場基本面持續向好。

overweight
偏高
短期觀點
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偏高
長期觀點
美國

回顧歷年,9月份向來都是一個較波動的月份,然而在過去25年,企業有一半以上的年均回報率均來自第四季。我們預計現金充裕的企業將增加股息、股票回購及投資支出。風險因素則包括增長放緩、通脹憂慮及公司税款增加。

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偏高
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點
英國

隨著能源價格高企、勞動力短缺、税收增加導致通脹高於預期,令夏季經濟活動有所放緩;然而我們仍看好國內經濟前景,以及具吸引力的估值與收益率。

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偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
歐元區

歐洲央行相對美聯儲更鴿派,這應會導致歐元疲弱,對歐洲出口商有利。

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偏高
短期觀點
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偏高
長期觀點
日本

日本正在加快國內疫苗接種,而其製造業可受惠於全球資本開支。鑑於新首相及自民黨領導層的大規模刺激措施,我們對其長期前景持樂觀態度。我們認為當地推進數碼經濟、科技的領先地位與質量因素,亦有利股市。

 Neutral
中性
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
新興市場

新興市場的表現可能受到政策限制影響,部分央行已經在通脹與貨幣壓力、美元的強勢(截至9月29日上升5%)以及疫情相關挑戰的情況下,收緊貨幣政策。

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中性
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點
中東歐及拉丁美洲

亞洲以外的新興市場也面對著不利因素,包括政治不確定性、新冠狀病毒確診數字高企、疫苗接種率低、能源價格高以及依賴旅遊業的國家復甦緩慢。

Underweight
偏低
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點

亞洲(日本除外)

由於中國的監管及信貸風險,亞洲股市表現好壞參半。新冠狀病毒確診數字增加導致了物流網路的中斷。然而我們對亞洲的增長前景與製造業仍然持樂觀態度。

overweight
偏高
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點
中國

房地產行業的信貸風險令市場波動,並導致投資者擔憂其他板塊會出現蔓延效應,但我們並不認為此屬系統性危機。然而因存在持續的監管風險,我們維持中性看法。我們認為以中國股票作為投資組合內的長線投資,仍是不錯的選擇。

Neutral
中性
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點
印度

第二波疫情經已消退,疫苗接種計劃正在加快。強勁的出口需求與政府資本開支是增長的關鍵動力。不過第三波疫情及油價上升有可能會減慢復甦的步伐。

Neutral
中性
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點
香港

第四季度將繼續保持增長勢頭,家庭消費將在政府消費券的支持下復甦,勞動力市場亦將有所改善。不過,邊境限制將為服務貿易帶來壓力。

 Neutral
中性
短期觀點
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偏高
長期觀點
新加坡

新加坡股市繼續受惠於全球復甦,以及當地疫情控制而有所改善。

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偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
南韓

隨著疫苗接種率改善令全球需求轉向服務業,出口或將面臨逆風。私人企業就業人數疲弱,未能提振消費者開支。

Neutral
中性
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點
台灣

台灣受惠於市場對5G及半導體的結構性需求,增長潛力巨大,但科技板塊對美國收益率則較敏感。

overweight
偏高
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點

成熟市場

基於收益率不吸引加上高估值,我們繼續看淡成熟市場的政府債券。

Underweight
偏低
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
美國

在強勁的全球增長、美聯儲政策正常化及通脹不確定性的背景下,美國國債收益率正面臨更高風險。長線而言,我們維持看淡觀點。

Neutral
中性
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
英國

英國央行在最近的貨幣政策會議上未有宣布加息,但從長遠來看,英國國債收益率並不具吸引力。

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中性
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
歐元區

預期回報為負值,多元化收益有限,但歐洲央行繼續買債應可支撐價格。

Underweight
偏低
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
日本

由於收益率不具吸引力且估值較高,我們繼續看淡日本國債。

Underweight
偏低
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
新興市場 (當地貨幣)

由於收益率具吸引力加上新興市場貨幣被低估,我們持續看好新興市場債券。整體而言,我們認為新興市場固定收益估值比新興市場股票更具吸引力。

overweight
偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
新興市場(硬通貨)

債券收益率處於歷史低位。疫情擴散的差異所帶來的不同經濟影響,以及新興市場內不同的政治制度,反映了選擇性投資是關鍵。

overweight
偏高
短期觀點
 Underweight
偏低
長期觀點

環球投資級別債券

在寬鬆的貨幣政策及2021年經濟增長強勁復甦的前景下,利差可能會繼續收窄。我們較看好短期債券及亞洲投資級別企業債券。

Neutral
中性
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
美元投資級別債券

企業基本面雖然穩健,但估值不具吸引力,特別是對較長期的債券而言。

Neutral
中性
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
歐元和英鎊投資級別債券

由於歐洲央行仍在大手購入企業債券,考慮到市場去年表現落後以及疫苗的推進,歐洲經濟體在2021年仍有強勁週期性反彈的空間。

Neutral
中性
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
亞洲投資級別債券

由於具有較高的收益率及強勁的基本面,亞洲信貸仍有吸引力。儘管如此,低利差及違約的不確定性,意味著短線而言仍存在虧損風險。

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偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
環球高收益債券

由於宏觀環境和盈利改善,我們短線看好。長線而言,由於利差收窄,我們會較謹慎。投資者應將焦點放在資產負債表及信貸基本面強勁,如槓桿率有所下降的企業。中國房地產對美元高收益債券違約前景的不確定性屬當中風險。

overweight
偏高
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
美國高收益債券

由於經濟反彈,加上油價走強,美國高收益債券短期內應受惠。長期線投資者需留意利差收窄及高估值。

overweight
偏高
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
歐洲高收益債券(英國除外)

歐洲貨幣政策維持非常寬鬆,央行繼續推出支援市場的措施,這在短期內是利好因素。歐盟疫苗的推出正在加速,由於盈利前景好轉,高收益債券的違約率呈下降趨勢。

overweight
偏高
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
亞洲高收益債券

我們對亞洲及中國信貸保持選擇性樂觀,並將近期針對中國科技、房地產與博彩業等特定行業的收緊措施視為長線改善市場紀律的積極舉措。

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偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點

黃金

貨幣緊縮的預期及美元温和走強,支持了我們對黃金持中性看法。

 Neutral
中性
短期觀點
 Neutral
中性
長期觀點
石油

由於全球供應受惡劣天氣影響,布倫特原油價格幾乎觸及每桶80美元。

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中性
短期觀點
 Neutral
中性
長期觀點

行業觀點

 

基於3-6個月的環球和區域行業觀點

季節性需求及供應鏈壓力應為行業提供了強勁的定價環境。工資上漲、就業前景改善、高儲蓄及債務水平下降的情況均有助提振消費者信心,令行業盈利進一步上升。在一些國家,國內旅遊及相關行業的增長正強勁回升。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
Europe
歐洲
偏高
Asia
亞洲
偏高

美國及歐洲刺激計劃帶來的經濟前景改善,應能支持行業抵消美國低利率及增税的可能性。估值低、較高的交易收入及併購活動,提供了進一步的支持。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
Europe
歐洲
偏高
Asia
亞洲
中性

行業估值已合理反映預期的經濟復甦。受勞動力短缺、投入成本上升及供應鏈壓力所影響的公司,或會受這些特定風險而拖累盈利。然而,庫存從歷史低位被積極重建應有助維持市場需求,並為行業提供上行潛力。

Global
環球
中性
US
美國
中性
Europe
歐洲
偏高
Asia
亞洲
中性

數碼化與新科技的長期結構性趨勢,應會帶動行業有著高於平均水平的增長。供應不足的半導體會帶來短期挑戰,而數碼基礎設施應會從上升的基礎設施開支中受惠。監管措施的影響繼續令該行業受壓,但焦點已從美國轉向亞洲企業。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
偏高

行業受惠於穩定的現金流,以及隨著更多活動轉向線上及業務數碼化令數據使用量增加。媒體公司或會看到持續強勁的需求,5G的推出對電訊設備是利好因素,但對服務供應商而言則屬中性/負面因素。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
偏高

經濟前景樂觀,但現價在一定程度上已反映了這因素,故我們下調了對歐洲材料股的看法。隨著中國當局試圖調控大宗商品價格,金屬價格在短期內失去勢頭。歐洲、亞洲及美國財政刺激計劃相關的基建開支,將在中期支撐需求。

Global
環球
中性
US
美國
中性
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
中性

私人住宅房地產的需求獲高儲蓄及較低利率的支持,但在強勁表現過後,我們已下調對美國及亞洲房地產的看法至中性。隨著企業尋求減少辦公空間及在線購物的趨勢,商業房地產的需求正處於低位。高股息收益率在低收益環境下提供了吸引力。

Global
環球
中性
US
美國
中性
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
中性

相對於週期性行業,估值似乎很有吸引力,但在目前承險的環境下,必需消費品往往表現不佳。行業受惠於2020年新冠狀病毒大流行爆發普羅大眾恐慌性購買必需消費品,錄得大幅增長,預期2021的增長將放緩。投入成本上升與勞動力短缺亦可能損害部份行業的利潤。

Global
環球
偏低
US
美國
偏低
Europe
歐洲
偏低
Asia
亞洲
偏低

供需失衡繼續支撐價格,隨著經濟重新開放,需求迅速反彈至接近大流行前的水平。我們預計,由於不利的天氣條件、地緣政治風險持續和國際石油輸出國組織就供應的協商,能源價格與相關股份將出現波動。

Global
環球
中性
US
美國
中性
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
中性

隨著非急需手術的大量積壓,醫療保健支出成為了重中之重,推動2021年的強勁增長。醫療科技與生物科技公司或因而受惠。然而,該行業會受到監管及改革風險影響,包括疫情一旦受控,其在美國的定價壓力。

Global
環球
中性
US
美國
中性
Europe
歐洲
中性
Neutral
亞洲
中性

在上半年反彈後,估值已回落至更合理的水平,特別是在歐洲,故我們上調了對該行業的看法。由於企業可能無法轉嫁上升的能源價格,或為利潤帶來負面影響,投資者應保持謹慎。

Global
環球
偏低
US
美國
偏低
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
偏低

 

「偏高」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,偏向於看好該資產類別。

「偏低」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,偏向於看淡該資產類別。

「中性」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,對該資產類別並無特定傾向。

對此資產類別的觀點已上調

對此資產類別的觀點已下調。

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