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持續投資但準備應對潛在波動

02/12/2021
商品
環球股票
外匯
債券

要點

  • 我們仍然偏好股票,而非必需消費品與工業板塊之間則選擇前者。然而居高不下的通脹、供應鏈緊張以及新冠狀病毒最新變種(Omicron)可能會在短期內增加市場波動。
  • 預期2022年經濟及盈利將持續增長,儘管增速較慢,我們上調了亞洲金融板塊的觀點至看好。
  • 第26屆聯合國氣候變化大會(COP26)說明了全球迫切需要更多舉措以應對氣候變化。我們在可持續基礎設施、可持續航空燃料及減碳技術等領域看到了長線機遇。

重點內容

1.如何為潛在波動做好準備?

  • 新冠狀病毒最新變種加劇了市場的短期波動,令多元化投資及優質債券的配置變得更加重要,專注大型及優質股亦為上策。我們近日下調了對新興市場本幣債券的觀點,以減少持有較波動的新興市場貨幣,此舉有助減低風險。我們偏好波動性較小的環球高收益債券與新興市場美元(美元)債券
  • 拉丁美洲市場受惠於大宗商品價格上升,但進一步上行的可能性不大 ,這支持了我們偏好亞洲而非拉丁美洲作於區內的配置策略。
  • 儘管供應鏈瓶頸,特別是亞洲的情況有望得到緩解,但半導體短缺對工業生產仍是一大挑戰。故我們仍然偏好非必需消費品並減持工業板塊。

資料來源:彭博,滙豐環球私人銀行,截至2021年11月15日的資料。過往表現並不能預示未來回報。

2.何處覓投資良機?

  • 我們仍然偏好股票,但由於增長放緩,故我們近日已減少對週期性行業的配置。各國政府繼續在基礎設施支出(例如美國通過1萬億美元的基礎設施法案)、醫療科技及綠色項目方面投放資金,而企業在自動化與整體安全方面的投資活動亦表現強勁。
  • 除了非必需消費品,我們對金融股的前景亦感到樂觀,並上調了亞洲金融板塊的觀點至看好,因相信它會受惠於持續的經濟增長。金融股同時可對沖通脹升溫與潛在的較高利率。
  • 儘管歐洲部分地區(如德國)的新冠狀病毒確診數字仍在上升,而供應鏈緊張依然是一大挑戰,但我們仍然看好歐洲市場的前景。在亞洲,東南亞國家受惠於經濟重啟,當中印尼便受惠於大宗商品的價格攀升,然而馬來西亞的表現則有機會從後追上。。

資料來源:彭博,滙豐環球私人銀行,截至2021年11月14日的資料。過往表現並不能預示未來回報。

3. 第26屆聯合國氣候變化大會有何結論?

  • 各國在第26屆聯合國氣候變化大會上再次確認應對氣候變化的承諾。然而所作的承諾不足以將氣温升幅控制在1.5攝氏度以內。
  • 儘管如此,這協議依然意義重大,因它集合了各國力量減少使用煤炭、發展潔能技術、停止砍伐森林等。中美聯合聲明承諾在本世紀加強合作是一大驚喜。
  • 透過長線部署對可持續發展進行投資相當重要。長遠來看,以可持續發展作為經營策略的企業有望突圍而出。我們在可持續的基礎設施、可持續的航空燃料、氫氣及碳去除技術方面均看到投資機會。

資料來源:彭博、滙豐環球私人銀行,截至2021年11月14日的數據。過往表現並不能預示未來回報。

投資觀點

 

我們對各類資產的最新短期(3-6個月)及長期(> 12個月)觀點

環球

儘管通脹、供應鏈緊張及新冠狀病毒最新變種仍屬不利因素,並可能在短期內導致市場波動,但股市前景仍然樂觀。

overweight
偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
美國

對基礎設施、醫療科技及應對氣候變化的投資支持經濟增長。由於美國股票的優質特性並涵蓋數碼經濟,它們可用作對沖增長疲弱及通脹升溫。

overweight
偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
英國

勞動力短缺、供應鏈中斷、2022年的潛在加息、增加税收及來自英國脫歐等相關壓力,為市場構成短期風險。長線而言,英國股票的優質價值和增長潛力,使它成為不錯的選擇。

 Neutral
中性
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
歐元區

新冠狀病毒確診病例上升與供應鏈中斷,為歐洲部分地區(如德國)帶來壓力,然而歐洲市場前景仍然樂觀。經濟復甦得到歐盟復甦基金的支持。

overweight
偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
日本

股市受惠於合理的估值及出色的盈利表現,但新政府如何推出結構性改革仍屬未知之數,故我們短期內保持謹慎取態。

 Neutral
中性
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
新興市場

新一輪的通脹擔憂、美元走強及經濟增長放緩令新興市場股市受壓。額外的通脹壓力或促使各國央行較預期提早加息(例如巴西)。現時估值並不算便宜。

Neutral
中性
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點
中東歐及拉丁美洲

大宗商品價格上升有利拉丁美洲股市,但我們認為未有進一步的上行空間。長線而言,新冠狀病毒最新變種、疫苗推進緩慢及相對有限的政策空間仍然是主要挑戰。

Underweight
偏低
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點

亞洲(日本除外)

到2021年底,大多數亞洲國家至少有75%的人口接種了疫苗,令該地區踏上經濟進一步重啟之路,此舉將有助東南亞(如印尼及馬來西亞)。長線而言,政策正常化及監管挑戰是下行風險。

overweight
偏高
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點
中國

我們預計當地將推出更多有利政策以支持戰略增長模式,重點落在高端製造業及綠色投資的資本支出。國內增長放緩及監管不確定性仍是關鍵問題。

Neutral
中性
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點
印度

印度經濟受惠於市場重啟。受持續的財政政策支持,以及近期在土地與勞動力改革方面的進展,當地中期增長前景保持不變,但股票估值仍然偏高。

Neutral
中性
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點
香港

由於與中國及其他地區的旅遊限制令經濟蒙受打擊。如果中港通關,將有助提升旅遊業與消費開支的增長。

 Neutral
中性
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
新加坡

新加坡將受惠於全球及東南亞經濟重啟。從11月下旬開始,當地進一步放鬆社交距離限制。經風險調整後的回報頗具吸引力。

overweight
偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
南韓

芯片短缺可能會不利汽車及科技產品的產量。緊縮貨幣政策會對估值進一步帶來壓力。

Neutral
中性
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點
台灣

台灣受惠於全球復甦週期與科技、5G及半導體需求的增長,短線而言,我們對其前景維持樂觀,但地緣政治風險仍然存在。

overweight
偏高
短期觀點
Neutral
中性
長期觀點

成熟市場

在通脹及加息風險下重新定價,債券估值有所改善;然而我們認為估值及債券收益率仍然不具吸引力。

Underweight
偏低
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
美國

鑑於現價已反映了通脹風險,加上美聯儲政策正常化,美國國債收益率沒太大上行空間。較長期國債的收益率稍為改善,但我們對其短期前景維持中性觀點。

Neutral
中性
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
英國

由供應鏈中斷帶來的通脹壓力可能會導致緊縮政策。風險調整後的回報表現失色。

overweight
中性
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
歐元區

預期回報及多元化收益有限。歐洲央行計劃在2022年減少買債規模。

Underweight
偏低
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
日本

鑑於日本央行維持寬鬆政策立場,日本國債收益率可能持續徘徊在低位。

Underweight
偏低
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
新興市場 (本幣)

由於美元預計將走強,新興市場本幣債券在該資產類別中有著最大的波動性。長線而言,由於新興市場貨幣被低估,預期回報相對較高。精挑細選是投資關鍵。

overweight
中性
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
新興市場(美元)

我們看好新興市場(美元)債券,因其波動性往往較小;收益率具吸引力,而市場亦預示美元傾向溫和走強。長線而言則需監察違約風險。

overweight
偏高
短期觀點
 Underweight
偏低
長期觀點

環球投資級別債券

預期回報不具吸引力,我們在這個資產類別中較看好短存續期債券及亞洲投資級別債券。

Neutral
中性
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
美元投資級別債券

我們認為美聯儲僅會在經濟狀況良好的情況下開始加息,因此預計息差在短期內會繼續橫行。估值相對不具吸引力,尤其是長存續期的債券。

Neutral
中性
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
歐元和英鎊投資級別債券

歐元投資級別債券的息差繼續橫行。與美聯儲及歐洲央行相比,英國央行的立場相對較「鷹派」。我們認為政策正常化或會較預期更早出現,為長存續期英鎊信貸添加壓力。

Neutral
中性
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
亞洲投資級別債券

亞洲投資級別債券不乏優質企業,以及擁有政府隱性支持的強勁發行商。

overweight
偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點
環球高收益債券

受隱含通脹率飆升,貼現利率差額亦同告上升,環球高收益債券的收益率受壓,但對追求收益的投資者而言,高收益債券仍具有吸引力。我們偏好短存續期的環球高收益債券,以用作應對利率波動。

overweight
偏高
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
美國高收益債券

息差還有進一步縮窄空間。能源價格高企,提振了石油及天然氣公司的現金流,它們是高收益美元債券指數的主要組成部分。長遠來看,其違約風險有待觀察。

overweight
偏高
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
歐洲高收益債券(英國除外)

隨著信用基本因素的改善及違約風險的降低,我們認為高收益債券比投資級別債券更具投資價值。息差繼續在6個月的區間高位附近交易。然而,其估值支持了我們長線看淡的觀點。

overweight
偏高
短期觀點
Underweight
偏低
長期觀點
亞洲高收益債券

儘管投資者對再融資的擔憂與日俱增,且暫時亦未見有任何潛在的支持政策,但我們對其長遠前景仍然樂觀,因為實力較強的發展商將支撐行業表現。違約率應該保持在較低水平。

overweight
偏高
短期觀點
overweight
偏高
長期觀點

黃金

黃金仍可發揮分散風險及對沖作用,但由於經濟復甦、債券收益率上升、美元走強及地緣政治緊張局勢緩和,金價進一步上行的空間有限。

 Neutral
中性
短期觀點
 Neutral
中性
長期觀點
石油

近期需求強勁,但隨著美國及石油輸出國組織恢復供應,預期油價會在2022年下跌。長線而言,全球閒置產能的前景存在不確定性。

 Neutral
中性
短期觀點
 Neutral
中性
長期觀點

行業觀點

 

基於3-6個月的環球和區域行業觀點

工資上漲、就業前景改善、高儲蓄及債務水平下降的情況均有助提振消費者情緒。我們預計盈利將向上修正。多個成熟市場重啟國內旅遊及酒店業回暖。汽車製造業的需求強勁,但生產受供應鏈緊張,尤其是半導體短缺影響。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
Europe
歐洲
偏高
Asia
亞洲
偏高

銀行股受惠於因通脹壓力而提升的加息預期。由於美國和歐洲的刺激計劃、低估值、更高的交易收入與併購活動,經濟前景應得到支持。資本市場活動增加、貸款撥備減少及房地產市場暢旺,令第三季度業績超出預期。我們基於經濟持續增長而上調了對亞洲金融板塊的觀點。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
Europe
歐洲
偏高
Asia
亞洲
偏高

投入成本(勞動力、材料及能源)持續上升,或會對未來幾個季度的毛利及利潤構成壓力。參考過往表現,一旦目前的問題得以解決,低庫存及走向更高度自動化確保了未來的潛力。

Global
環球
偏低
US
美國
中性
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
偏低

數碼化與新科技應繼續帶動行業長期且高於平均水平的增長。供應不足的半導體會帶來短期挑戰,而數碼基礎設施應會從上升的基礎設施開支中受惠。監管措施有可能影響市場情緒,但焦點已從美國轉向亞洲企業。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
偏高

穩定的現金流,以及隨著更多活動轉向線上及業務數碼化,是驅動該板塊的關鍵因素。5G的推出對電訊設備是利好因素,但對服務供應商而言則屬中性/負面因素。市場對媒體公司繼續有著強勁需求。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
偏高

經濟前景樂觀已反映在估值上。隨著中國當局試圖調控大宗商品價格,金屬價格進一步上行空間不大。歐洲、亞洲及美國財政刺激計劃相關的基建開支,將於中期支撐需求。

Global
環球
中性
US
美國
中性
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
中性

私人住宅房地產的需求獲高儲蓄及較低利率的支持。隨著企業尋求減少辦公空間及在線購物的趨勢,商業房地產的需求正處於低位。高股息收益率在低收益環境下提供了吸引力。

Global
環球
中性
US
美國
中性
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
中性

儘管估值看來相對週期性行業更具吸引力,但由於2020年消費者對必需品的庫存囤積,預計2021年增長將放緩,而投入成本上升與勞動力短缺亦可能損害部分行業的利潤。

Global
環球
偏低
US
美國
偏低
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歐洲
偏低
Asia
亞洲
中性

能源價格和股票將持續波動。低庫存及供需失衡將持續推高價格。儘管清潔能源轉型勢頭強勁,但由於長期投入的資本不足,中期而言,能源價格會繼續得到支持。

Global
環球
中性
US
美國
中性
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
中性

隨著非急需手術的大量積壓推動醫療科技公司的增長。另一方面,創新藥物帶動銷售,以及傳出不少利好消息,令生物科技板塊受惠。然而,該行業受政策及法規影響,對定價屬不利因素。

Global
環球
中性
US
美國
中性
Europe
歐洲
中性
Neutral
亞洲
中性

股價及估值在過於樂觀的水平大幅回落之後,可再生資源的股票頗具吸引力。由於企業可能無法轉嫁上升的能源價格,或為利潤帶來負面影響。

Global
環球
偏低
US
美國
偏低
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
偏低

 

「偏高」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,偏向於看好該資產類別。

「偏低」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,偏向於看淡該資產類別。

「中性」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,對該資產類別並無特定傾向。

對此資產類別的觀點已上調

對此資產類別的觀點已下調。

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