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透過優質企業及收息策略建立韌性

01/06/2022
商品
環球股票
外匯
債券

要點

  • 儘管環球增長放緩,但美國及東盟地區增長前景仍具韌性,我們預計今年不會出現全球衰退,並對股市維持中性觀點。我們將香港股票的觀點上調至看好,並將歐洲非必需消費品及金融類股的觀點下調,同時上調了環球必需消費品的觀點以增強投資組合的韌性。
  • 聯儲局5月份的議息會議降低了外界對更激進加息的預期。我們看好短存續期企業債券、新興市場美元債券及優質高收益債券。實際收益率上升對價值股及高息股屬利好因素。
  • 由於智能手機與半導體領域的逆風,我們下調了台灣股票及亞洲科技股的觀點。專注優質企業,並在價值股與增長股的配置之間保持平衡是我們偏好的策略,以捕捉兩者的優勢。

重點內容

1.下半年的增長前景如何?

  • 美國4月份的通脹率降至8.3%(3月份為8.5%),但英國與歐元區的通脹率仍居高不下。我們認為環球通脹將逐漸回落,然而短期內仍會處於高位。
  • 高通脹影響了企業利潤與大眾消費,因而拖累經濟增長。近日的市場拋售反映了投資者對硬著陸的擔憂,但我們認為環球經濟衰退不太可能發生,因部份地區與行業增長仍具韌性
  • 強勁的勞動力市場與能源相關活動,為美國下半年的經濟復甦帶來支持。在亞洲,東盟在消費與企業盈利方面均具積極勢頭。由於經濟重啟與估值吸引(遠期市盈率為14.1倍),我們將香港股票的觀點上調至看好,而中國的刺激政策或會在下半年重振經濟增長。基於歐洲增長放緩,我們下調了該區的非必需消費品及金融股的觀點,但上調必需消費品(環球、歐洲與亞洲)的觀點以增強投資組合的防禦力。

資料來源:滙豐環球研究、滙豐環球私人銀行,截至2022年5月18日的數據。

2.較高的實際收益率對投資者有何含義?

  • 一如所料,聯儲局在5月份的會議上將基準利率上調了0.5%,並將從6月份開始縮減資產負債表規模,以遏制通脹。
  • 外界對更激進加息的預期有所下降。自近期債券收益率飆升後,我們看好短存續期企業債券,特別是投資級別領域,以及新興市場美元債券與優質的高收益債券。
  • 我們認為實際收益率可能持續上升,並將為提供穩定收入的價值股及高息股帶來支持。不斷上升的實際收益率對黃金屬不利因素,然而應會讓美元保持在較高水平。

資料來源:彭博、滙豐環球私人銀行,截至2022年5月11日的數據。過去表現並非未來表現的可靠指標。

3. 我們應該捨棄增長股嗎?

  • 增長股的特點是其盈利潛力高於平均水平,主要推動因素包括創新構思(例如科技股),而價值股的吸引力在於它們的低估值與派息(例如醫療保健股)。在加息環境下,投資者一般偏好價值股。
  • 由於對智能手機的需求、半導體領域的物流與供應鏈問題存在擔憂,加上消費電子產品增長放緩,我們將台灣股票與亞洲科技股的觀點下調至中性。然而,這並不代表我們應完全捨棄增長股。例如我們仍然看好環球及美國科技股,因我們在自動化與人工智能這兩個領域均看到機遇。
  • 平衡兩者之間的配置,利用價值股捕捉韌性收入,同時不要錯失增長股的機遇是我們偏好的策略。對價值股及增長股而言,我們同樣以優質為首要條件。

資料來源:Refinitiv、滙豐環球私人銀行,截至2022年5月17日的數據。

過去表現並非未來表現的可靠指標 。

資產類別觀點

 

我們對各種資產類別的最新觀點

環球

環球增長勢頭正在放緩,但季度業績顯示,儘管面臨宏觀挑戰,許多優質企業仍然錄得穩健的利潤增長。

 Neutral
中性
6 個月觀點
美國

由於美國股市的規模及優質特性,它們仍佔我們最大的持分比重。消費需求及勞動力市場依然強勁,我們預計經濟將在第二季度及第三季度出現反彈。

overweight
偏高
6 個月觀點
英國

估值頗具吸引力,但高昂的生活成本拖累了當地消費與經濟增長。

 Neutral
中性
6 個月觀點
歐元區

歐洲央行收緊貨幣政策、能源價格高企,以及該地區在地理位置上靠近烏克蘭戰爭支持了我們看淡的立場。

Underweight
偏低
6 個月觀點
日本

汽車股與工業股受到供應鏈問題的打擊,但資本貨物需求良好。

 Neutral
中性
6 個月觀點
新興市場

聯儲局緊縮政策是令人擔憂的問題,而地緣政治緊張局勢導致倉位重新調整。亞洲相對更具韌性,經濟前景相對穩健。

Neutral
中性
6 個月觀點
新興市場歐洲、中東和非洲

該地區受到難民危機影響,能源價格高居不下可能會阻礙增長。

Underweight
偏低
6 個月觀點
新興市場拉丁美洲

大宗商品價格上升令該地區受惠,但圍繞加息與政治方面仍存在風險。

Underweight
中性
6 個月觀點

亞洲(日本除外)

這是我們最偏好的新興市場地區,其加息次數比其他地區預期較少,而東盟與香港的增長亦穩健。

overweight
偏高
6 個月觀點
中國

與新冠狀病毒相關的封控措施進一步打擊了中國的經濟增長,但我們認為這些措施的放寬以及刺激政策的滯後效應,都應該有助當地經濟在今年下旬復甦。

Neutral
中性
6 個月觀點
印度

高昂的大宗商品價格拖累了經濟增長。預計印度央行將在通脹壓力下繼續加息,財政赤字可能高於預期。

Neutral
中性
6 個月觀點
香港

經濟重啟、估值吸引及對防禦性行業的敞口較高是我們看好港股的主要因素。零售、零售物業及金融企業應會從中受惠。

 Neutral
偏高
6 個月觀點
新加坡

在消費復甦、旅遊業回暖及基建設施更趨繁盛的推動下,我們看到該區經濟出現了積極的復甦勢頭。

overweight
偏高
6 個月觀點
南韓

該國對環球貿易的依賴是一個挑戰,但隨著對新冠狀病毒防控的措施放寬,經濟增長正從出口轉向本地消費。

Neutral
中性
6 個月觀點
台灣

市場對智能手機需求、半導體領域的物流與供應鏈問題,以及消費電子產品增長放緩存在憂慮。

overweight
中性
6 個月觀點

成熟市場

儘管收益率有所回升,但我們在其他地方看到了更好的回報機會。

Underweight
偏低
6 個月觀點
美國

儘管通脹或許即將見頂,然而仍可能持續高企。收益率曲線不再倒掛,不過依然非常平坦,因市場已反映了多次加息的預期。我們認為短期債券更具價值,故將持續期保持在較低水平。

Neutral
中性
6 個月觀點
英國

儘管市場已反映超出當地疲弱經濟能承受的加息幅度,英國的通脹率或會進一步上升,這意味著國債的波動性可能會保持在較高水平。

Neutral
中性
6 個月觀點
歐元區

歐洲更容易受到增長下行風險的影響,這些風險與大宗商品的高昂價格及俄烏戰爭的伸延影響有關。與此同時,通脹導致歐洲央行採取更加鷹派的立場,目前的估值欠缺吸引力。

Underweight
偏低
6 個月觀點
日本

超寬鬆的貨幣政策及日圓的疲弱,將進一步令較長期的政府債券收益率曲線走斜。

Underweight
偏低
6 個月觀點
新興市場 (本幣)

仍有值得投資的機遇,但部分新興市場正在加息,而美元依然強勢。

Neutral
中性
6 個月觀點
新興市場(美元)

在美國國債波動性較高的情況下,雖然仍能尋找收益回報,但必須精挑細選。

Neutral
中性
6 個月觀點

環球投資級別債券

投資級別債券是投資組合多元化的關鍵,在市場風險胃納受到挑戰時這類資產應具有韌性。我們近日專注於短存續期企業債券的套利機會。

overweight
偏高
6 個月觀點
美元投資級別債券

美國就業與消費者支出數據一直表現強勁,而企業盈利亦相當具韌性。總括而言,隨著現價已反映了多次加息,收益率再次變得吸引,我們在短存續期優質債券中尋找機遇。

overweight
偏高
6 個月觀點
歐元和英鎊投資級別債券

近期歐元區債券的調整為買入並持有的投資者提供了機會,而事實證明,英鎊債券相對具有韌性。然而,我們強調優先選擇較短存續期、質量較好的發行商。

overweight
偏高
6 個月觀點
亞洲投資級別債券

亞洲信貸市場提供了具吸引力的套利機會,並較能抵禦能源供應的衝擊。我們偏好印尼美元債券、中國國有企業、中國金融企業等優質發行商。

overweight
偏高
6 個月觀點
環球高收益債券

由於違約率相對較低,充份抵銷了它們的息差。短存續期債券的價格已經反映了多次加息,我們專注於高收益債券領域中的優質選項。

overweight
偏高
6 個月觀點
美國高收益債券

在經濟活動復甦及去槓桿化的支持下,美國高收益公司的平均淨槓桿率有所改善,違約率低於1%。

overweight
偏高
6 個月觀點
歐洲高收益債券(英國除外)

我們偏好歐洲與英國的高收益債券,因為它們在能源及面向消費者的行業都擁有強勁的資產負債表,然而我們維持精挑細選策略。

overweight
偏高
6 個月觀點
亞洲高收益債券

估值平宜及寬鬆措施的預期對中國高收益房地產行業屬利好因素,但市場情緒仍然脆弱。我們偏好短存續期債券與優質發行商。

overweight
偏高
6 個月觀點

黃金

儘管地緣政治緊張局勢與不確定性加劇,但實際利率上升及美元強勢對黃金屬不利因素。

 Neutral
中性
6 個月觀點
石油

較高的價格水平反映了市場對供應的擔憂,但需求正開始下降。

 Neutral
中性
6 個月觀點

行業觀點

 

基於3-6個月的環球和區域行業觀點

通脹、融資活動增加及能源成本拖累了歐洲的消費者需求;企業利潤率除面對著以上不利因素,更受到勞動力短缺影響。被壓抑的需求為企業提高價格以應對更高的投入成本(第一季度業績)提供了樂觀空間。盈利增長前景仍然充滿挑戰。

Global
環球
中性
US
美國
中性
Europe
歐洲
偏低
Asia
亞洲
中性

隨著通脹壓力加大,對加息的預期支撐了銀行股。在亞洲,較低的估值令該行業具有吸引力,在經歷了多個季度的強勁業績後,美國金融類股的股價較同業出現顯著溢價。考慮到宏觀經濟與地緣政治方面的挑戰,我們下調了歐洲金融股的觀點。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
偏高

增長放緩和投入成本上升(大宗商品、勞動力和能源)拖累了利潤與投資情緒。這應會推進自動化發展的趨勢。供應鏈問題持續存在。估值有所下降,但考慮到增長放緩,投資情緒可能會持續低迷。

Global
環球
偏低
US
美國
中性
Europe
歐洲
偏低
Asia
亞洲
偏低

由於美國、中國與歐洲的增長放緩,令亞洲的資訊科技行業正面臨壓力。估值仍然偏高,但不再溢價。數碼化、電氣化及自動化在未來十年應會推動長期高於平均水平的增長。我們偏好那些能產生強勁現金流與具備市場地位的企業。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
中性

該行業受惠於穩定的現金流,以及隨著更多活動轉向線上及業務數碼化而增加的數據使用量。5G的推出對電訊設備是利好因素,但對服務供應商而言則屬中性/負面因素。由於5G在亞洲的發展已跨出了一大步,我們認為該地區的機會相對較少。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
中性

新產能投資不足以滿足隨經濟重啟而激增的需求,以及持續的地緣政治不穩定均繼續支撐商品價格。由於原料與能源價格不斷上揚,化工及水泥股的前景好壞參半,但礦業股則受到支持。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
Europe
歐洲
偏高
Asia
亞洲
中性

在高儲蓄率及低利率的支持下,私人住宅房地產需求強勁。由於企業減少辦公空間以及零售業務轉趨線上發展,商業房地產的需求正處於低位。

Global
環球
中性
US
美國
中性
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
中性

該板塊包含許多優質兼派息的股票。由於估值有些偏高,所以我們偏好那些擁有強大品牌和/或定價能力的企業,因這些公司可以在通脹壓力加大時保護利潤與盈利。我們上調了歐洲與亞洲必需消費品行業的觀點,因為這類股票具備更大韌性。

Global
環球
偏高
US
美國
中性
Europe
歐洲
偏高
Asia
亞洲
偏高

地緣政治不確定性、低庫存和供求失衡繼續推高價格。我們預計能源價格將在高位企穩或進一步走高。儘管能源轉型勢頭增強,但長期的投資不足於中期可能會繼續為油價帶來支持。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
Europe
歐洲
偏高
Asia
亞洲
偏高

擁有強勁的現金流及具韌性的商業模式為醫藥類股帶來優勢。醫療科技行業受惠於2022/23年非急需手術的大量積壓,而生物科技行業的創新藥物亦為市場提供了更多投資機會。

Global
環球
偏高
US
美國
偏高
Europe
歐洲
偏高
Neutral
亞洲
中性

經過股價及估值過於樂觀的水平大幅回落之後,可再生能源股開始再受到關注,但企業可能無法轉嫁上升的能源價格,令利潤有所影響,投資者仍需謹慎行事。

Global
環球
偏低
US
美國
偏低
Europe
歐洲
中性
Asia
亞洲
中性

 

「偏高」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,偏向於看好該資產類別。

「偏低」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,偏向於看淡該資產類別。

「中性」,意味著在一個充分分散投資的典型多元資產投資組合狀況下,對該資產類別並無特定傾向。

對此資產類別的觀點已上調

對此資產類別的觀點已下調。

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