2025年8月25日
特別警告
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本季度迄今，紐元是表現最差的十國集團貨幣，其次是日圓（圖1）。問題在於，這一疲軟走勢是否會持續下去。
我們認為，日圓兌美元在未來幾個月仍有走強空間。週期性驅動因素（尤其是利差）已開始在外匯市場佔據主導地位。隨著美國聯邦儲備局（簡稱「聯儲局」或「美聯準」）可能在9 月16 日至17 日會議上恢復減息，美日利差大概會收窄，而這預示美元兌日圓將會下跌（圖2），特別是在日本央行變得更加鷹派的情況下。我們的經濟學家預計日本央行將在10 月29 日至30 日會議上加息，而市場定價目前僅反映約50%的加息機會率（彭博資訊，2025 年8 月21 日）。此外，日本政治不確定性的下降以及對未來財政政策路徑的擔憂緩解，也將支持日圓走勢。
短期來看，我們對紐元的看法變得謹慎。紐西蘭央行在8 月20 日會議上將政策利率下調25 個基點（即0.25%）至3.00%，並討論了減息50 個基點（即0.50%）的可能性。紐西蘭央行預計終端利率將在2026 年第一季降至2.55%的下限（此前為2.85%），導致紐元承受下行壓力。外圍因素（如亞洲新興市場貨幣表現低迷）也變得不那麼有利，紐元兌美元的上升走勢出現中斷。
我們短期對紐元兌美元保持謹慎立場，但對其中期走勢保持樂觀，我們認為全球貨幣和財政寬鬆政策將會為經濟增長下行風險提供緩衝。紐元的潛在利好因素包括貿易條件前景更強勁、中國潛在財政刺激帶來的利好更直接以及債券市場資金流入更穩定，不過這些因素目前並沒有受到市場關注。
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