外匯前瞻: 美元：美國貿易關稅的不確定性持續存在......
2025年6月2日
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5 月 28 日，美國國際貿易法院全票裁定基於《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）以國家緊急狀態為由實施的關稅政策不合法，要求在 10 日內撤銷（彭博資訊，2025 年 5 月 29 日）。被裁決廢止的關稅包括對等關稅、10%的基準關稅及針對中國、加拿大 和墨西哥三國的芬太尼（fentanyl）相關關稅。不過援引其他貿易法律（《貿易法》第 201、232、301 條）徵收的行業關稅仍然有效。
美元在相關消息發佈後一度衝高，這表明外匯市場仍然將貿易方面的利好（即關稅下 降）解讀為美元的利好。關稅是否會降低美國政策的不確定性，似乎是當前市場評估 關稅問題的視角。外匯市場認為關稅下調能夠緩解對美國經濟增長的拖累，可能也是美元反彈的一個原因。
然而，美元的反彈僅曇花一現。美國政府立即向聯邦巡迴上訴法院提出上訴，成功取得臨時「暫停令」(stay)，暫停執行國際貿易法院關於撤銷 IEEPA 關稅的裁決。整個 上訴程式可能需要耗時數月。但特朗普政府仍有其他工具可用，例如徵收特定行業關 稅（生效前需履行法定磋商程式），或援引第 122 條向全球徵收最高 15%、期限不超過 150 天的關稅。因此，外匯市場並未將國際貿易法院的本次裁決視為重大決定性因素。不過該判決確實導致情況變得複雜，同時也排除了美國政府威脅快速實施懲罰性 關稅這一工具的可能性。
關稅暫緩執行以及國際貿易法院的裁決或許營造出一種回歸常態的表像，但是現行關 稅水平仍處於高位，且 7 月關稅進一步上調的威脅依然高企。期貨市場預期美國聯邦 儲備局將採取觀望態度，下一次減息或許只能寄望於 10 月 28 日至 29 日的會議（彭 博資訊，2025 年 5 月 29 日）。在評估了週期性、政治和結構性因素之後，我們認為美元未來幾個月應會表現疲軟。
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