2025年5月20日
繼4 月政治局會議表明穩增長立場後，中國人民銀行、國家金融監督管理總局和中國證券監督管理委員會的負責人於5 月7 日召開了新聞發佈會，推出了金融市場穩定措施（表1）。然而，刺激計劃不包括對國內消費的直接財政支持，即中國將重點實施3 月初全國人民代表大會期間宣佈的各種財政寬鬆政策，這與我們的觀點一致。
中國央行推出了一系列貨幣寬鬆措施，包括政策利率下調10 個基點，結構性再貸款利率下調25個基點（從1.75% 降至1.5%），抵押補充貸款利率下調25 個基點（從2.25% 降至2%）。注入流動性的措施包括直接下調存款準備金率50 個基點（相當於注入1 萬億元人民幣的流動性），以及創設多項新的貨幣政策工具。如果這些新工具得到充分利用，將為實體經濟額外注入2.1 萬億元人民幣的流動性。我們認為接下來會有更多的寬鬆政策出台，可能是下半年進一步降息，以及中國人民銀行恢復從二級市場購買國債。
中國證監會強調，股市穩定關乎經濟社會大局、關乎億萬投資者切身利益，同時承諾支持中央匯金發揮市場穩定器的重要作用。自2024 年9 月24 日以來，對股市的政策立場發生了實質性變化，「穩住樓市、股市」被寫入了今年的目標。 事實上，當貿易戰升級的消息震驚市場時，中央匯金在4 月初宣佈購買A 股ETF（《證券時報》，4 月8 日）；然而，這是中國證監會首次將其稱為類平準基金。
國家金融監督管理總局還宣佈，將進一步調降保險公司股票投資風險因數，鼓勵更多「耐心資本」進行股票投資。
三部委承諾支援實體經濟。中國人民銀行推出新貨幣工具，旨在引導新資金用於科技創新、擴展養老服務和支援小型企業。中國證監會正在優先推進改革，為科技創新提供資金支持，同時加強對投資者的保護，以提高市場的可靠性。此外，國家金融監督管理總局正致力為房地產開發商、出口商和進口商提供融資支援，並調整監管規定以幫助產業轉型升級。
雖然這不是新聞發佈會的重點，但我們認為，提振消費仍是今年的主要政策目標。勞動節假期資料顯示經濟活動有所改善，但我們仍持謹慎態度，因為關稅談判結果仍高度不確定，而負面影響可能剛剛開始顯現。中央政府可能會出台一系列短期措施（如以舊換新計劃和服務消費補貼），以及結構性措施（如擴大社會保障體系的覆蓋面、養老金改革和穩定房地產行業）。
中國和美國於5 月12 日在日內瓦宣佈貿易暫時休戰，同意暫停徵收新關稅90 天，並削減現有關稅（中國面臨30%關稅，美國面臨10%關稅）。雙方同意建立「經貿磋商機制」為未來的高層對話奠定基礎。此次關稅下調預計會給經濟增長帶來上行風險，並頗受中美企業界歡迎，因對等關稅令部分企業感受到壓力。
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1 資料來源：萬得資訊、滙豐銀行
