2025年8月6日
2025年跌宕起伏，美國關稅與地緣政治風險成為焦點，過去幾周亦是如此。美國與歐盟、日本、印尼、越南、韓國和菲律賓等多個國家/地區陸續簽署了貿易協定，而與中國內地的談判仍在持續。
自8月7日起生效的較高的新關稅稅率（10%-41%不等），預計將在未來數月對全球貿易以及美國經濟造成影響。其中一些較低的對等關稅稅率是在做出重大讓步的基礎上達成的，而一些體量較小的國家則面臨關稅上調（圖1）。目前的全球貿易數據幾乎難以即時解讀，因為在關稅上調前，美國企業為了減少進口稅負而提前調整貿易流向，導致數據出現扭曲。
我們也觀察到美國勞動力市場出現不穩跡象——新增就業數據在過去幾個月經歷了大幅的向下修正，就業增長也持續疲軟。
此外，成本壓力開始滲透至經濟體系之中的跡象也日益明顯——企業調查和官方消費價格指數數據顯示，商品領域部分環節已開始顯現因關稅帶來的通脹壓力。但由於接下來幾個月的數據可能因8月1日關稅生效節點而持續混亂，美國及其他國家的央行正努力研判應對之策。
第二季度的全球國內生產總值增長數據清晰反映了這一點，許多經濟體正在經歷第一季度的「滯後效應」：一方面，美國商品進口的回落支撐了其本國的經濟增長（圖2），另一方面，其他經濟體的出口回落，拖累了自身的國內生產總值增長（圖3）。考慮到未來幾個月全球貿易面臨更多下行風險，現在尤需關注各國的內需消費與投資等基本面數據——從目前來看，除美國外大多數經濟體的基本面表現依然穩健。
在美國以外地區，通脹形勢明顯改善。多項調查顯示，成本壓力正在緩解，能源價格走低，而歐洲、亞洲和拉丁美洲的多國央行已經開始降息，且大多數仍有進一步降息的空間。目前來看，更好的通脹數據疊加較低的利率水平，似乎在一定程度上緩衝了關稅帶來的不確定性。
由於整體增長數據表現良好，市場對波動的經濟數據依然表現從容，股市持續攀升並創下新高。目前，關鍵仍在於全面審視各類數據，理解每一項數據所反映的具體挑戰。儘管外部環境存在諸多不確定性，全球經濟目前的表現仍好於預期。
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