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[投資第一步] 為何選擇證劵化信貸

2024年5月9日

本文旨在簡述介紹證劵化信貸,它或許在某些情況下會為您的投資組合帶來益處,但您不應單憑此文章作出投資決定。

甚麼是證劵化信貸?

證券化信貸是一種資產類別,它包含債券或可產生現金流的資產所組成的工具,包括住宅及商業樓宇按揭貸款、汽車貸款、信用卡貸款等。這些欠缺流動性但可產生現金流的資產會被買入,然後透過證券化程序重新組合成不同級別的產品。

證券化信貸與債券的分別

  債券
高收益債券
證券化信貸
票息
通常為定息
通常為定息
通常為浮息,於參考息率上加上若干溢價
票息現金流來源
來自發行商經營業務
來自發行商經營業務
來自相關抵押品(例如按揭還款)
存續期
通常為固定,於到期日歸還所有本金
通常為固定,於到期日歸還所有本金
視乎抵押品特徵,如本金還款丶違約率及結構特性
等級
所有債券持有人收取的款項相同並承受同等損失風險
所有債券持有人收取的款項相同並承受同等損失風險
持有人所收取還款及承受的損失風險取決於票據的先後償付等級而定
信貸評級
根據發行商償付能力
根據發行商償付能力。非投資級別債券通常為BBB-以下
每個等級的信貸評級不同,視乎抵押品及證券結構而定
  票息
票息
債券
通常為定息
通常為定息
高收益債券
通常為定息
通常為定息
證券化信貸
通常為浮息,於參考息率上加上若干溢價
通常為浮息,於參考息率上加上若干溢價
  票息現金流來源
票息現金流來源
債券
來自發行商經營業務
來自發行商經營業務
高收益債券
來自發行商經營業務
來自發行商經營業務
證券化信貸
來自相關抵押品(例如按揭還款)
來自相關抵押品(例如按揭還款)
  存續期
存續期
債券
通常為固定,於到期日歸還所有本金
通常為固定,於到期日歸還所有本金
高收益債券
通常為固定,於到期日歸還所有本金
通常為固定,於到期日歸還所有本金
證券化信貸
視乎抵押品特徵,如本金還款丶違約率及結構特性
視乎抵押品特徵,如本金還款丶違約率及結構特性
  等級
等級
債券
所有債券持有人收取的款項相同並承受同等損失風險
所有債券持有人收取的款項相同並承受同等損失風險
高收益債券
所有債券持有人收取的款項相同並承受同等損失風險
所有債券持有人收取的款項相同並承受同等損失風險
證券化信貸
持有人所收取還款及承受的損失風險取決於票據的先後償付等級而定
持有人所收取還款及承受的損失風險取決於票據的先後償付等級而定
  信貸評級
信貸評級
債券
根據發行商償付能力
根據發行商償付能力
高收益債券
根據發行商償付能力。非投資級別債券通常為BBB-以下
根據發行商償付能力。非投資級別債券通常為BBB-以下
證券化信貸
每個等級的信貸評級不同,視乎抵押品及證券結構而定
每個等級的信貸評級不同,視乎抵押品及證券結構而定

資料來源:滙豐投資管理。2022年6月。僅供說明用途,假定其他因素不變。

證券化信貸如何運作?

特殊目的機構(Special Purpose Vehicle)是一間獨立於金融母公司並擁有自己資產負債表的機構,它買入不同的資產及對這些資產承擔義務與責任,並按照資產的到期日、信貸評級等因素組合成不同的證券化信貸,提供予不同的投資者從而獲取融資。先償等級(senior tranches)可在違約時獲享優先還款,因此其信貸評級一般較高。

五大原因選擇證券化信貸

  1. 收益率提升-證券化信貸相對傳統債券提供溢價。

  2. 浮息投資-證券化信貸主要提供浮息,於短期參考利率加上溢價。證券化信貸收益率通常與利率升跌走勢同步。雖然預計2024年利率會下降,但仍可能高於過去十年的水平,這意味著目前的收益率仍具有吸引力。

  3. 價格升值空間-作爲一種信貸產品,隨著利率的下降,證券化信貸的息差可能會收窄。此外,自新冠疫情以來,證券化信貸產品的息差一直被蓄意拉闊,與傳統的固定收益產品相比尚未真正收窄,這為價格上漲提供了空間。

  4. 增強信貸-通過更嚴格的契約與超額抵押1等功能,為抵押品損失提供緩衝。

  5. 多元化優勢-證券化信貸與其他債券類別的相關性較低,可增加債券在投資組合的多元化配置。

證券化信貸的類型

主要潛在風險

  • 利率風險:債務證券的價格會隨利率上升而下降。債務的價格與利率變動成反比。

  • 信貸風險:債務證券的發行人可能無法支付定期利息與╱或本金。因此,所有信貸工具都有違約的可能性,而收益率較高的證券有較高的違約風險。

  • 匯率風險:若相關資產有別於投資者的基本貨幣,有機會受匯率波動影響。

  • 資產抵押證券(ABS)風險:ABS 通常由一系列資產(例如抵押貸款)構成,這些資產可以單獨選擇提前結算或延期,並有機會違約。ABS 的現金流條款可能會改變,並對合約的價值與流動性產生重大影響。

  • 高收益證券風險:與投資級別與╱或政府證券相比,收益率較高的債務證券一般承受更高的信貸風險。

  • 流動性風險:流動性是衡量一項投資在不損失資本與╱或收入的情況下,轉換為現金的難易程度。在不利的市場環境下,流動性風險可能會嚴重影響資產的價值。

  • 操作風險:主要風險與系統及流程故障有關。投資流程由獨立的風險部門監督,這些部門接受獨立審計與監管機構的監督。

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    1. 超額抵押:相關貸款組合的面值大於發行債券的面值,即使部分相關貸款出現違約,仍有機會支付債券的利息或本金。