2026年3月16日
投資市場上周再次經歷供應衝擊。商品價格急升：歐洲油價較2月升約50%，而歐洲天然氣價格已上升一倍。投資者現時應該如何部署？
首先，油價的重大波動值得關注。回顧過去，油價急升往往預示著經濟衰退。雖然這並非目前的基本預期，但為以防萬一，仍有需要對投資組合採取一些戰術性的去風險措施。油價應該會在2026年內回落，但持續仍會出現一些地緣政治風險溢價。這種短暫衝擊會造成干擾，但對增長而言並非決定性因素。這意味著市場波動將會較大，並對「擴展」的投資主題帶來短暫衝擊。
其次，這次的情況有別於過去的避險事件。美元轉強，但漲幅較預期為低。另一方面，全球債券回落，投資者認為聯準會將暫停減息，歐洲央行甚至可能在2026年加息。新興市場股票和債券的表現亦比往常更加穩健。這走勢反映出宏觀環境和政策基本因素改善後的新現實。
第三，宏觀格局已經改變。今次的事件，是最近五年宏觀體系所遭受的第五次供應衝擊！在現今世界，地緣政治事件和供應鏈受阻頻頻發生，顯示經濟格局已然改變：通膨更加波動，市場關連性亦有變。面對這種新環境，投資者需要審慎行事，做到「多元化你的避險工具」，並對投資組合的增長配置進行更主動的篩選和部署。
現時環球石油受阻的情況，令人聯想起1970年代的能源危機。1973年的贖罪日戰爭和油組首次石油禁運，是當年的重大事件，並引發長達兩年的熊市。但現時的環境截然不同。美國已實現能源獨立，環球經濟對石油的依賴程度降低，戰略儲備亦充足。
因此，近期衝擊對市場的影響較為有限。最嚴重的是2022年俄羅斯入侵烏克蘭。當時與現在的危機有一些相似之處，包括油價急升的幅度。雖然如此，標普500指數的跌幅僅限於約13%，並在120個交易日內收復失地。
重點是自1990年代以來的通膨目標和央行獨立性，令通膨預期趨向穩定，央行在應付物價衝擊方面擁有更大的行動空間。由於宏觀形勢遠較2022年脆弱，因此，央行如當時般大幅提高政策利率的機會不大。
歷史經驗的啟示在於，地緣政治衝擊往往會引發劇烈而短期的波動，但復甦亦通常迅速。保持投資和進行戰術性的多元化部署，仍然是應對動盪的最有效策略。
投資價值及其任何收益可升可跌，投資者可能無法收回最初投資的金額。過去表現不能預測未來回報。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。多元化並不能確保盈利或防止虧損。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。資料來源：滙豐投資管理、彭博及Macrobond。數據截至2026年3月13日（英國時間上午7時30分）。
雖然債券在油價衝擊下受到衝擊，但新興市場債卻展現出顯著的韌性，表現不但優於2022年能源危機的時候，亦更勝成熟市場同類型債券。這個趨勢在過去兩年市場數次受到衝擊時均得到體現。
這突顯出眾多新興市場經濟體的結構性改善發揮了作用。例如，一些新興市場國家的財政狀況正在改善，對比西方政府的財政反而日益受到嚴密監督。這解釋了為何近期的拋售對英國和義大利債券造成最大打擊——它們均面臨財政緊張和增長停滯的壓力。此外，本地持有量提升也為抵禦全球市場波動提供一些保護。估值吸引亦可提供額外緩衝；眾多新興市場的實際息率仍然遠高於成熟市場。
在全球投資組合仍然非常偏重美國資產之際，這顯示資金將有龐大空間進一步流入新興市場本幣債券。
去年新興市場股票的升勢主要由估值重估帶動，美元疲軟和對美國市場集中度的憂慮亦帶來一些支持。而踏入2026年，新興市場能否繼續維持動力，將取決於企業的利潤增長是否穩健。
好消息是，雖然地緣政治風險加劇，但分析師對新興市場的預期卻有所上調，尤其是亞洲，近月利潤增長預測已由20%躍升至超過30%。新一輪的樂觀情緒主要是源於人工智能相關行業的比重（例如半導體和硬體），提振了市場對南韓和台灣的預期。
當然，中東的衝突意味著需要密切留意美元走勢，而大型石油進口國的預測可能會被下調。不過，拉丁美洲或可受惠於商品價格上漲。人工智能的大趨勢在近期宏觀環境受壓下仍會持續。整體而言，2026年利潤增長仍有機會擴展，加上目前估值依然偏低，支撐了今年新興市場表現的正面預期。
地緣政治引發市場動盪，股票和債券雙雙受到衝擊，令傳統60/40投資組合繼續處於弱勢。若投資者尋求優於債券近期表現的更佳保障，或許可以考慮對沖基金。
在環球金融危機後的時期，債券通常是投資組合中有效的對沖工具，令對沖基金被邊緣化。但當下的市場環境較接近1990年代，當時對沖基金的回報強勁。通膨更趨頑固，世界走向分裂，央行的角色相對受限，財政政策更加主動。這些策略可以採取靈活的方針，在市場升或跌時均可把握短期機會，是市況波動時的理想策略。
由於全球環境的宏觀和政策處於高度不確定性高，加上部分市場板塊估值仍然偏高，對沖不利情況仍然是投資的關鍵。當傳統避險資產不夠可靠，對沖基金或許可以成為「多元化你的避險工具」的選項之一。
過往表現並非未來回報指標。息率水平不獲保證，日後可升或可跌。僅供參考，不應視為投資特定國家、產品、策略、行業或證券的建議。多元化並不能確保盈利或防止虧損。所表達的任何觀點均截至編製為止，如有更改，恕不另行通知。指數回報假設所有分派再投資，不反映費用或開支。您不能直接投資於指數。所提供的任何預測、預計或目標僅供參考，概非任何形式保證。資料來源：滙豐投資管理、Macrobond及彭博。數據截至2026年3月13日（英國時間上午7時30分）。
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全球股市上周個別發展，但普遍下跌，投資者在地緣政治緊張和油價衝擊持續下態度審慎。美國主要股市指數本周延續跌勢。歐洲股市表現相對優異，道瓊歐洲50指數微升。相反，日本指數下跌，日圓疲軟未帶來支撐。其他亞洲市場普遍轉弱：Sensex指數下跌，Kospi指數進一步回落。恒生指數和上證綜合指數均下跌。新興市場方面，拉丁美洲股市在近期下跌後盤整。美元兌主要貨幣漲幅溫和，金價收復部分失地。油價引發的通膨憂慮推高十年期政府債券息率，英國政府債券息率上漲。美國國庫券在聯準會本周利率決議公布前夕普遍轉弱。
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