2026年5月5日
概要
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美元兌日圓在短暫突破160 後大幅下跌。
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2024 年的經驗表明，一旦初步影響消退，美元兌日圓可能反彈。
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若日圓要更持久地回升，這可能需要基本面改善，包括日本央行加息及油價下跌。
美元兌日圓在短暫突破160 後大幅下跌
4 月30 日晚間（日本時間），美元兌日圓匯率在短暫突破160 後大幅下跌。隨後在5月1 日（傍晚）及5 月4 日（正午）又出現兩次幅度較小的急跌，下跌的起點都在157.25 附近（見下圖）。
日本財務省尚未確認干預；相關資訊有待披露
日本財務省尚未確認任何外匯干預，且刻意保持表態模糊，這屬於常規操作（上一次明確確認是在2022 年9 月22 日）。因此，市場通常會參考日本央行的每日經常賬戶數據，尤其是「國庫資金」，以推測潛在干預活動，通常存在1 天滯後。估算結果顯示，4 月30 日可能動用了約5.4 萬億日圓 （賣出約345 億 美元；彭博資訊，5 月1日）。財務省將於5 月29 日公佈4 月28 日至5 月27 日期間的干預總金額，隨後在7 月初公佈2026 年第二季的每日明細。
2024 年的經驗表明，美元兌日圓可能在外匯干預後反彈
美元兌日圓會維持在160 下方嗎？
2024 年的經驗顯示，除非基本面改善，否則美元兌日圓在外匯干預後可能很快出現反彈。2024 年，4 月29 日（約160）和5 月1 日（約158）干預僅數日後，美元兌日圓便重新開始上升。6 月14 日日本央行在會議上釋放鴿派訊號後，匯率回升至158 上方，隨後6 月26 日突破160 關口。財務省於7 月11 日（約161）和7 月12 日（約159）再次實施干預。7 月31 日，在日本央行加息、美國聯邦儲備局（簡稱「聯儲局」或「美聯準」）實施鴿派按兵不動之後，美元兌日圓跌破150。
日本央行政策與油價是影響日圓走勢的主要因素
我們認為有兩個因素尤為關鍵：(1)日本央行政策：下一次議息決議在6 月16 日，市場預期加息25 個基點的概率約為65%（彭博資訊，5 月4 日）。(2)外圍支撐：2024年，美國經濟數據走弱以及聯儲局的鴿派提振日圓；目前來看，油價下跌可能是關鍵驅動因素。
短期內美元兌日圓或繼續受到壓制
日圓若要獲得更長期的支撐，可能需要日本央行採取更加鷹派的立場、日本政府持續遵守財政紀律以及推出改善外匯資金流動狀況的措施。我們的基準情境是，美元兌日圓可能不會呈現明顯下行趨勢，不過匯率短期內會因干預風險而受到壓制，而隨著時間推移，油價下跌有望助力日圓反彈。
披露附錄
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