2023年6月14日
對央行而言，歐洲通脹仍然過高......
......但更多有關投入成本的利好不斷傳來
勞動力市場變化將是影響未來幾個月經濟前景的關鍵因素
過去一個月，對美國債務上限的擔憂和討論或許佔據了主導地位，但這掩蓋了宏觀經濟數據的其他一些變化：尤其是中國內地經濟放緩的跡象以及歐洲一些經濟體更強勁的通脹數據。
對央行而言，通脹（尤其是在歐洲）仍然過高（圖1-2）。英國的最新數據促使我們目前預計英格蘭銀行將再加息兩次，每次加息25個基點，而歐元區的持續通脹意味著歐洲央行目前可能會繼續收緊政策，直到9月。隨著銀行業風險可能消退和美國經濟數據保持強勁，美聯儲仍有可能再次上調聯邦基金利率。
進一步加息可能會在今年晚些時候加劇經濟下行風險；然而，就目前而言，服務業的大多數宏觀數據仍有一定韌性。採購經理人指數看起來很強勁，就業仍在增長，且服務消費支出似乎也比較強勁。然而，大多數經濟體的製造業數據明顯惡化（圖3）——製造業採購經理人指數預示經濟收縮，商品消費似乎在走弱，全球貿易數據因此受到拖累，且亞洲大部分地區的出口表現疲軟
在中國內地，這一趨勢比其他地區更為明顯——今年以來，經濟復蘇集中在服務業。製造業數據表現要差得多，這讓一些人擔憂，經濟復蘇力度是否比此前預期的要小。好消息來自印度，該國經濟活動數據依然強勁，且隨著通脹回落，利率似乎已經見頂。
政策制定者面臨的一大挑戰是，在大部分經濟領域價格壓力下降的情況下應對消費價格指數漲幅持續走高的問題。各種來源的投入成本大幅下降（圖4-5）——能源價格、食品批發價格和貨運成本較去年年中大幅下降。隨著庫存以較低成本得到補充，這是否會進一步給商品價格帶來下行壓力？在美國，租金漲幅可能很快就會成為降低通脹的力量——但在其他地區並非如此。
勞動力市場將起到抵消作用。許多經濟體的工資增長依然強勁，且就業市場吃緊。然而，勞動力市場正在降溫：職位空缺數持續下降，員工辭職人數減少，工資增長可能正在放緩，至少在美國是這樣。未來幾個月前景的關鍵在於，勞動力市場如何變化。
因此，世界上許多國家的央行官員仍然認為，在收緊政策方面，他們還有更多的工作要做。在其他國家，降息被推遲了。加息對經濟產生的影響仍不明朗，這加大了2023年餘下時間的風險。
1. 本報告發布日期為2023年6月14日。
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