宏觀月刊：通脹再度升溫
2026年5月7日
概要
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儘管和平談判持續進行，但霍爾木茲海峽的通航量尚未回升......
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......這意味著供應短缺的風險正在上升，且能源價格將持續處於高位......
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......並逐步傳導至通脹數據，最終影響經濟增長。
中東衝突現已持續兩個多月，其對全球經濟的影響也在不斷加劇。美國仍在霍爾木茲海峽維持海上封鎖，通航量依然有限。股市雖已復甦，但債券市場仍預示未來數月利率可能進一步上升。
經濟影響日益顯現
能源成本高企可能推升消費價格
儘管如此，經濟影響已開始變得更加明顯。石油和天然氣價格依然處於高位且波動劇烈，而印度、泰國和菲律賓等亞洲經濟體的政府政策也開始側重於限制能源使用。受影響的不只是能源。化肥、尿素、硫磺、鋁和銅等多種大宗商品價格也在上漲，這令工業部門和消費者的處境變得更加艱難。目前，這些影響主要仍停留在供應鏈層面，但其進一步傳導至消費價格的風險已十分明顯。
其中部分影響已開始體現在消費價格指數數據中。3月和4月的消費價格指數數據顯示，受能源成本上升推動，整體通脹急劇攀升。儘管一些國家/地區正在為能源零售價格提供財政支持，但這對政策制定者而言並非易事，尤其是在公共債務已然高企的情況下。
按兵不動
價格上漲或使多個經濟體維持利率不變
這一切使得政策組合變得更加複雜。在財政空間愈發有限的情況下，各國央行大多處於觀望模式。價格壓力上升使得短期內減息已無可能，但鑒於此類價格衝擊也可能拖累經濟活動，大多數經濟體進一步加息的可能性同樣不高。
經濟增長所受到的影響可能需要一段時間才會顯現。在美國，第一季國內生產總值按季折年率增長2.0%，有所加快，部分反映出2025年第四季政府停擺後政府支出的回升，以及人工智慧相關投資的強勁增長。在亞洲，中國內地第一季國內生產總值增速高於預期，而歐元區國內生產總值增速有所放緩。
價格上漲
採購經理人指數顯示價格全面上漲
然而，作為洞察全球經濟數據的先行指標，採購經理人指數調查卻表明未來不容樂觀。儘管製造業的整體數據可能有所好轉，但服務業採購經理人指數數據卻明顯走弱。各項價格指數全面上升，而通脹衝擊傳導至家庭和企業決策、並進一步體現在通脹與經濟活動等硬數據上，可能仍需要時間。
但風險在於，霍爾木茲海峽封閉的時間越長，出現嚴重供應短缺或價格衝擊的可能性就越高，而全球經濟顯然對此準備不足。
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