2023年6月16日
Jose Rasco
滙豐環球私人銀行及財富管理 美洲首席投資總監
Michael Zervos
滙豐環球私人銀行及財富管理 投資策略分析師
一如預期，聯邦公開市場委員會於六月份的會議暫停加息，使聯邦基金利率維持在5.0%至5.25%的區間。最新公布的經濟展望摘要顯示，聯儲局在未來或會進一步加息0.5%。我們維持預期聯儲局將於7月最後加息0.25%，然後暫停。
經濟增長改善與失業率下降，表明聯儲局相信即使進一步加息，經濟也能免於陷入衰退。由於房地產通脹預計在未來數月將會顯著下降，這對核心個人消費支出通脹產生下行壓力，讓聯儲局對通脹前景更為安心。
雖然現階段的牛市應該會持續，但隨著估值已累積上升不少，股票投資者應為市場整固做好準備，而聯儲局進一步的收緊政策亦可能會對企業未來的盈利預測與估值造成一定影響。對於固定收益市場，我們仍然以質量為主，因為經濟增長放緩與較高的利率會令企業的財務預算受壓。我們偏向中存續期的債券，因其收益率目前甚具吸引力，但在未來數月可能會下降。
一如預期，聯邦公開市場委員會於六月份的會議暫停加息，使聯邦基金利率維持在5.0%至5.25%的區間。最近公布的經濟展望摘要(Summary of Economic Projections)對2023年的實際國內生產總值展望進行了修正，從三月份會議中預期0.4%上調至1.0%。
聯儲局在三月份預算聯邦基金利率在2023年的中位數為5.1%。根據最新公布的經濟展望摘要，聯儲局表明日後或會加息0.5%，因為他們將2023年年底的聯邦基金利率展望提升至5.6%。半數委員會在六月份的會議上將其預測調整為額外加息0.5% 。
聯儲局亦將2024年的聯邦基金目標利率提升至4.6%，而2025年則為3.4%，並將長期目標定為2.5%。當局還降低了對2023年失業率的預測，預期在年底前升至4.1%，然後在明年升至4.5%，並持續至2025年底。
經濟增長改善與失業率下降，表明聯儲局相信即使進一步加息，經濟也能免於陷入衰退。
經濟展望摘要對2023年整體通脹持稍為樂觀的預測，表示通脹率可能在年底觸及3.2%。
根據聯儲局的預測，圍繞通脹的問題在於核心通脹率實際上可能比他們在 3 月份估計的增長速度更快。 聯邦公開市場委員會在 6 月的會議上將核心個人消費支出平減指數的預測從 3.6% 上調至 3.9%。
我們認為核心個人消費支出平減指數的問題之一在於樓價與租賃市場。根據我們從房地產市場活動中看到的數據，以及過往市場數據與政府計算的消費者物價指數之間的滯後，我們預計未來數月房地產通脹將顯著降溫，這可能會給核心個人消費支出通脹帶來下行壓力，並讓聯儲局對通脹前景更為安心。
5月份整體消費者物價指數上漲 0.1%，按年增長率從 4.9% 下降至 4.0%。通脹從 2022年6月的 9.1% 峰值回落。
5月份核心消費者物價指數上漲 0.4%，按年增長率從 5.5% 下降至 5.3%。核心通率從 2022年9月的6.6%峰值回落。
5月份生產者價格指數按月下跌0.3%， 按年升1.1%，為 2020 年底以來的最小升幅。生產者價格較 2022年3月的11.7%峰值大幅回落。
核心消費者物價指數於5月份按月增長 0.2%，按年升2.8%。核心消費者物價指數從 2022年3月的9.7%峰值回落。
對於固定收益投資者，我們繼續以質量為主，因為全球增長正在放緩，而更高的利率將令企業的財務預算受壓。然而，由於我們接近聯儲局緊縮週期的尾聲，因此偏向中存續期的債券，因其收益率目前甚具吸引力，但在未來數月可能會下降。雖然短期債券的利率更吸引，但考慮到經濟與金融背景，延長存續期限實屬合理。
至於股票投資者，從去年10月份開始的牛市應會持續，但隨著估值已累積不少升幅，應對市場整固做好準備，而聯儲局進一步的收緊政策亦可能會對企業未來的盈利預測與估值造成一定影響。然而，正如我們一再重申，聯儲局的貨幣緊縮政策週期已接近尾聲，這對美國股市來說應該是個好兆頭。回顧過去，每當聯儲局暫停貨幣緊縮政策週期，美國股市往往表現造好，通常跑贏環球指數。在聯儲局之前的六個緊縮週期中，標準普爾指數在聯儲局暫停加息後的12個月內的平均回報為19% 。此外，我們正進入由科技主導的巨變，透過開闢新市場來降低經營成本及擴大收益。
對美元而言，聯儲局的暫停加息但不放棄緊縮的舉措表示，目前美元的疲弱大概不會在短期內持續。事實上，如果市場對聯儲局進一步緊縮的擔憂在短期內拖累股市，我們將會看到環球投資者改為買入以美元計算的固定收益資產，這可能會為美元提供一些上行空間。 然而，由於我們認為聯儲局逐漸走近緊縮週期的尾聲，而另一邊廂的英國與歐洲央行則可能持續推行緊縮政策，美元進一步疲弱仍然是我們的主要觀點。
本文件或影片由香港中環皇后大道中1號香港上海滙豐銀行有限公司（「HBAP」）編製。HBAP在香港註冊成立，為滙豐集團成員。本文件或影片由加拿大滙豐銀行（包括其一個或多個附屬機構：滙豐投資基金（加拿大）公司（下稱「滙豐基金公司」）、滙豐私人投資顧問服務（加拿大）有限公司（下稱「滙豐投資顧問公司」）、滙豐證券（加拿大）有限公司（下稱「滙豐證券公司」）的分支機構滙豐投資通、滙豐銀行(中國) 有限公司、HBAP、滙豐銀行（新加坡）有限公司、滙豐（台灣）商業銀行有限公司及滙豐金融科技服務（上海）有限責任公司（合稱「分發方」）分發及╱或提供。本文件或影片僅供一般傳閱及參考用途。
無論基於任何原因，本文件或影片所載之部分或全部內容均不得複製或進一步分發予任何人士或實體。如於某司法管轄區內分發本文件屬違法，則不得於該司法管轄區內分發本文件或影片。所有未經授權之複製或使用本文件或影片，均屬使用者的責任，並有機會引致法律訴訟。本文件或影片只提供一般性資料，文件內所載的觀點，並不構成投資研究或出售或購入投資產品的意見或建議。本文件或影片內所載的部分陳述可能會被視為前瞻性陳述，提供目前預測或未來事件預估。相關的前瞻性陳述不保證未來表現或事件，並涉及風險及不確定性。基於多項因素，實際結果可能與相關前瞻性陳述大不相同。HBAP及分發方對更新其中的前瞻性陳述，或對提供實際結果與前瞻性陳述的預測不同的原因，概不承擔任何責任。本文件或影片並無契約效力，在任何情況下，於任何司法管轄範圍內均不應被視為促銷或建議購入或出售任何金融工具，而此等建議並不合法。當中所載內容反映滙豐環球投資委員會於編製時的觀點及意見，可能隨時變更。這些觀點未必代表滙豐投資管理目前的投資組合構成。滙豐投資管理所管理的個別投資組合主要反映個別客戶的目標、風險取向、投資期限及市場流動性。
投資價值及所得收益可升亦可跌，投資者有機會未能取回投資本金。本文件或影片所載之過去業績並不代表將來的表現，所載之任何預測、估計及模擬均不應被視為將來表現的指標。任何涉及海外市場的投資，均有機會受到滙率兌換影響而令投資價值上升或下跌。與成熟市場相比，新興市場投資本質上涉及較高風險，而且較為波動。新興市場的經濟一般倚賴國際貿易，因此一直以來並可能繼續會受貿易壁壘、外滙管制、相對幣值控制調整及其他與其進行貿易的國家╱地區實施或協商的保護主義措施的不利影響。而此等經濟體系亦會或繼續受到其他與其進行貿易的國家╱地區的經濟狀況的負面影響。投資涉及市場風險，請細閱所有與投資相關的文件。
本文件或影片就近期經濟環境提供基本概要，僅供參考。文章或影片代表HBAP的觀點，並以HBAP的環球觀點為依據，未必與分發方的當地觀點一致。其內容並非按照旨在促進投資研究獨立性的法律規定編製，並且分發前不受任何禁止交易規定的約束。其內容不擬提供且投資者不應加以依賴以作會計、法律或稅務意見。作出任何投資決策之前，應諮詢獨立的財務顧問。如選擇不諮詢財務顧問，則須審慎考慮投資產品是否適合。建議您在必要時尋求適當的專業意見。
有關第三方資料乃取自我們相信可靠的資料來源，我們對於有關資料的準確性及╱或完整性並無作出獨立查證。 因此您必須在作出投資決策前從多個資料來源求證。
關於滙豐環球投資管理（加拿大）有限公司（｢滙豐投資公司｣）的重要資訊
滙豐投資管理是一組公司——包括滙豐投資公司——從事投資顧問及基金管理活動，其最終控股公司為滙豐控股有限公司。滙豐環球投資管理（加拿大）有限公司為加拿大滙豐銀行的全資附屬機構，但本身為獨立法人。
關於滙豐投資基金（加拿大）有限公司（｢滙豐基金公司｣）的重要資訊
滙豐基金公司為滙豐互惠基金的主要分銷商，並通過滙豐環球智選投資組合服務提供滙豐互惠基金及╱或滙豐集合基金。滙豐基金公司為滙豐投資公司的附屬機構，同時也是加拿大滙豐銀行的間接附屬機構。滙豐基金公司在加拿大所有省份提供產品和服務（愛德華王子島除外）。投資互惠基金會有風險，投資前請閱讀《基金資料概覽》。
®環球智選為滙豐集團管理服務有限公司的註冊商標。
關於滙豐私人投資顧問服務（加拿大）有限公司（｢滙豐私人顧問公司｣）的重要資訊
滙豐私人顧問公司為加拿大滙豐銀行的直接附屬機構，在加拿大所有省份提供服務（愛德華王子島除外）。私人顧問服務，是滙豐私人顧問公司提供的授權投資組合管理服務。參加該項服務，客戶的資產會由滙豐私人顧問公司，或其委任的投資組合經理（滙豐投資公司），投資於各種證券，包括股票、債券、互惠基金、集合基金及衍生工具等。通過滙豐私人顧問服務持有或購買的投資，其價值可能會經常變動，過去業績並不代表將來的表現。
關於滙豐投資通的重要資訊
滙豐投資通，是滙豐證券（加拿大）有限公司（下稱｢滙豐證券公司｣）的分支機構，而滙豐證券公司，則為加拿大滙豐銀行的全資附屬機構，但本身是獨立法人。滙豐投資通只執行買賣指示，不會評估客戶戶口持有的資產是否合適，或客戶的交易指示或其授權人士的交易指示是否合適。客戶必須承擔投資決策及證券交易的全部責任。
此條款僅適用於滙豐（台灣）商業銀行有限公司向其客戶分發時的情況：滙豐（台灣）辦理信託業務，應盡善良管理人之注意義務及忠實義務。滙豐（台灣）不擔保信託業務之管理或運用績效，委託人或受益人應自負盈虧。
*本文件或影片為HBAP根據英文報告翻譯的譯文。HBAP 、滙豐銀行（中國）有限公司、滙豐（台灣）商業銀行有限公司、滙豐銀行（新加坡）有限公司、加拿大滙豐銀行和滙豐金融科技服務（上海）有限責任公司已採取合理措施以確保譯文的準確性。如中英文版本的內容有差異，須以英文版本內容為準。
本文件或影片的內容未經任何香港或任何其他司法管轄區的監管機構審閱。建議您就相關投資及本文件或影片內容審慎行事。如您對本文件或影片的內容有任何疑問，應向獨立人士尋求專業意見。
© 版權所有2023。香港上海滙豐銀行有限公司。保留一切權利。
未經香港上海滙豐銀行有限公司事先書面許可，不得以任何形式或任何方式（無論是電子、機械、影印、攝錄或其他方式）複製或傳送本文件或影片的任何部分或將其任何部分儲存於檢索系統內。
關於可持續投資的重要資訊
「可持續投資」包括在不同程度上考慮環境、社會、管治和╱或其他可持續發展因素（統稱為「可持續發展」因素）的投資方法或工具。為實現可持續發展成果，我們納入此類別中的某些工具可能處於變化之中。
無法保證可持續投資的回報與在不考慮這些因素的情況下所取得的回報相近。可持續投資可能會偏離傳統的市場基準。
此外，可持續投資或可持續投資的影響（「可持續發展影響」）並無標準定義或衡量標準。可持續投資和可持續發展影響的衡量標準(a)具有高度主觀性，且(b)在行業之間和行業內部可能存在顯著差異。
滙豐可能依賴協力廠商提供商或發佈人制定和╱或報告的衡量標準。滙豐可能不會就衡量標準自行展開特定的盡職調查。不能保證：(a)投資的可持續發展影響的性質或衡量標準將符合任何特定投資者的可持續發展目標；(b)將達到可持續發展影響的指定水準或目標水準。
可持續投資是一個不斷發展的領域，可能會有新的監管規定出台並可能因此影響投資的分類或標籤方式。一項今天被認為符合可持續發展標準的投資，在未來的某個時間點可能變得不符合此類標準。
