宏觀月刊：硬數據目前仍保持韌性
2026年6月10日
概要
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中東衝突的影響正日益傳導至通脹，尤其是能源相關通脹分項......
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......導致企業與消費者調查數據趨弱，但硬數據目前仍保持韌性。
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我們預計歐元區、英國和日本將加息，而美國則可能繼續採取觀望態度。
美伊衝突爆發至今已超過100天，其影響如今已開始反映在通脹數據中。雖然雙方于5月底達成了一項為期60天的停火框架協議，以便就伊朗核計劃展開談判（BBC，2026年5月31日），但伊朗與以色列之間的空襲仍在持續。截至本文撰寫時，最終協議何時能夠達成仍不明朗。對全球經濟而言，關鍵的不確定性在於霍爾木茲海峽能夠多快恢復通航，但即使短期內恢復通航，大宗商品市場受到的衝擊仍可能持續一段時間。
成本壓力
企業預計未來數月通脹將持續攀升
經由霍爾木茲海峽的石油運輸仍受到限制，國際能源署也警告稱，石油庫存可能很快耗盡。這對油價構成顯著的上行風險。從全球4月和5月消費價格指數數據來看，能源相關分項明顯上升，例如零售汽油價格、機票價格以及更廣泛的家庭能源價格，但核心通脹（不包括運輸相關項目）則明顯更為溫和。此外，厄爾尼諾現象風險加劇可能進一步推高食品價格，並使整體通脹在未來數月維持高位。我們持續關注企業明顯的成本壓力——這在採購經理人指數調查中已有所體現（圖1和圖2）——是否會進一步傳導至更廣泛的通脹領域。
與此同時，採購經理人指數等調查指標以及其他企業和消費者信心指標顯示，市場信心有所減弱，出現提前採購跡象，且需求狀況依然疲弱。
強勁的硬數據
美國的消費和勞動力市場似乎仍具韌性
然而，在許多國家/地區，硬數據尚未反映出這種放緩趨勢，尤其是在美國，消費和勞動力市場似乎依然具有韌性。全球第一季國內生產總值數據整體表現相當強勁，消費以及與人工智慧相關的投資和出口共同提供了支撐（尤其是在韓國、台灣和美國）。這可能只是暴風雨前的平靜，因為來自中東的供應鏈與通脹衝擊尚未充分反映在多數經濟活動數據中，尤其是在東南亞地區。中國內地經濟活動有所放緩，疲弱的國內數據與出口反彈形成反差。不過，擴大農民工公共服務覆蓋範圍的計劃有望在中期內提振消費。
加息
我們預計美國目前將維持利率不變
這些因素使政策前景變得更加複雜。澳洲、挪威、印尼和菲律賓的央行已經上調政策利率。我們預計歐洲央行、英格蘭銀行和日本銀行等其他主要央行也將跟進加息。相比之下，美聯儲可能繼續保持觀望態度，並密切關注經濟數據的變化。
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