宏觀月刊：價格衝擊緩解
2026年7月8日
概要
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美國與伊朗簽署諒解備忘錄，推動油價回落，但協議的具體細節仍有待進一步明確。
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美國經濟保持穩健，一方面受人工智能需求帶動，另一方面得益於韌性十足的消費者支出......
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......與此同時，食品與能源價格走勢分化，將對全球通脹產生相反方向的影響。
6月17日美國與伊朗簽署諒解備忘錄後，油價大幅回落，股市再度反彈，市場或有更多理由轉向樂觀，但該事件對經濟的影響將取決於霍爾木茲海峽恢復通航的速度。
增長勢頭增強
人工智能驅動的出口雖有降溫跡象，但整體仍保持強勁
全球經濟增長的部分領域依然保持強勁勢頭，其中人工智能相關產業表現尤為突出。受美國及其他地區數據中心建設持續推進帶動，亞洲出口經濟體的出口繼續獲得有力支撐。不過，5月韓國工業增加值和台灣出口訂單雙雙回落，表明這一輪增長的整體步伐可能略有放緩。儘管如此，相關出口整體仍維持可觀增速。中國內地出口同樣受益於人工智能相關需求，但國內經濟活動數據略顯疲弱。
美國消費依然強勁
美國整體經濟數據繼續保持穩健。年初一度出現波動的勞動力市場似乎已趨於穩定，而美國消費者支出依然保持韌性；此外，6月和7月與足球賽事相關的消費支出，也可能進一步提振消費表現。
歐洲數據喜憂參半
歐盟商業活動依然低迷，但消費者信心有所改善
歐洲經濟前景則相對遜色，受能源價格上漲影響，經濟活動數據似乎受到擠壓。隨著油價回落，調查數據顯示略有改善，但我們預計第三季經濟增長將有所放緩。儘管世界盃和高溫天氣相關支出有望帶動部分消費服務需求，但由於比賽多在歐洲時區深夜進行，其提振作用可能相對有限。
通脹壓力出現分化
厄爾尼諾風險或將推高食品通脹
當前通脹形勢愈發複雜，多重因素正相互交織。5月油價上漲推升了通脹，但未來幾個月，按月比較來看，這部分影響將逐步消退。與此同時，在厄爾尼諾現象以及地緣衝突推高食品供應鏈成本的共同作用下，食品通脹預計將逐步升溫。採購經理人指數數據顯示，大部分投入成本上漲尚未傳導至終端價格，接下來企業是否有必要轉嫁這些成本，將成為關注焦點。
貿易動態
其他方面，美國政府目前決定暫不續簽此前由北美三大交易夥伴達成的《美墨加協定》，但該協定至少仍將持續有效至2036年。美國財政部5月退還了220億美元關稅，使當月淨關稅收入降至零。與此同時，歐盟與中國近期舉行的會談取得積極進展，雙方同意在10月下一次部長級會議召開前，繼續推動解決雙邊貿易問題。
經濟增長預測
我們預測今年全球經濟增速為2.5%，明年為2.7%
我們近期維持全球經濟增長預測不變，預計今年增長2.5%、2027年增長2.7%；不過，這一整體預測並未反映出我們對部分經濟體增長前景所作出的較大調整。
儘管衝突引發的全球供應衝擊不會產生絕對贏家，但不同經濟體受到的影響存在明顯差異。我們對2027年經濟增長預測上調幅度最大的是美國，下調幅度最大的則是印度和巴西。這主要反映出2026年下半年增長勢頭轉弱，屆時能源衝擊的滯後效應與厄爾尼諾的預期影響將拖累經濟增長前景。
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