外匯導航(6月)：靜待催化訊號

• 美元匯率對能源價格波動依舊高度敏感。由於中東僵局還沒有明確的解決方案（無論局勢升級還是緩和），未來幾星期美元或將維持橫盤震盪。但如果地緣緊張態勢持續僵持，其他影響因素的作用力將會增強，其中利差尤為突出，料將為美元匯率提供支持。
• 6 月16 日至17 日的聯邦公開市場委員會會議將成為核心焦點，市場會密切關注聯儲局政策指引的最新動態、沃什（Kevin Warsh）主席的立場，以及此事對央行獨立性的潛在影響。本次會議將是沃什出任聯儲局主席後主持的首次議息會議，而任命他的美國總統一直公開主張下調政策利率。此外，4 月29 日至30 日的聯邦公開市場委員會會議紀要顯示，聯儲局內部愈發傾向於刪除政策聲明中的寬鬆基調。
• 目前市場預期聯儲局年底前加息25 個基點的機會率約為60%（彭博資訊，5 月27 日）。市場接下來還將持續關注美國一系列重磅經濟數據，具體包括：非農就業數據（6 月5 日）、消費物價指數（6 月10 日）、密西根大學消費信心指數（6 月12 日）、零售銷售數據（6 月17 日），以及採購經理指數（7 月1 日）。

• 過去三個月，美元兌人民幣每日中間價持續走低，不過相較於中東衝突爆發前，下行節奏更為平穩和溫和。結合國內監管部門近期釋放的訊號 ——包括4 月28 日中央政治局會議通稿、以及中國人民銀行5 月11 日發佈的貨幣政策執行報告 —— 不難看出，政策層對人民幣匯率的重視程度提高。
• 短期來看，三大因素或將影響人民幣匯率的波動節奏：(1)中國相對於美國的利率劣勢日益擴大；(2)市場對於人民幣低估幅度的判斷存在分歧；(3)政府需要在人民幣走強與企業本已微薄的利潤空間再度受壓二者之間尋求平衡，尤其是在大宗商品價格走高的背景下。
• 長期來看，人民幣國際化、美元資產配置占比逐步下降、生產效率穩步提升，這些因素都將持續為人民幣匯率提供支持。外圍環境方面，當前中美經貿關係整體保持平穩。未來幾星期，美元兌在岸人民幣料將延續輕微下行走勢。

• 未來幾星期，歐元兌美元料將難以出現單邊突破性行情。然而，目前風險傾向小幅下行。美元整體走勢平穩，成為主要驅動因素，而歐元自身缺乏足夠動能，難以強勁的獨立走勢。
• 市場普遍預計歐洲央行將於6 月11 日加息25 個基點。不過，歐元區經濟走弱跡象不斷增多，歐洲央行很難釋放超出市場預期的鷹派訊號。與我們經濟分析師的觀點一樣，當前市場定價顯示，歐洲央行年內合計或將加息三次，6 月加息包括在內（彭博資訊，5 月27 日）。
• 總體而言，利率預期相關的風險似乎偏向下行。後續可能影響市場預期的關鍵數據包括：德國和法國的採購經理指數（6 月23 日）、德國IFO 商業景氣指數（6 月24 日），以及歐元區消費物價指數（6 月30 日）。

• 央行政策節奏差異利淡英鎊走勢。歐洲央行料將在6 月加息，而市場普遍預計同期英倫銀行將維持利率不變。加之英倫銀行預計也將受到英國國債市場敏感性的制約，英鎊或將失去其長期依賴的利差支持，兌歐元表現尤為受壓。
• 英國政局動態也會帶來事件風險。6 月18 日梅克菲爾德（Makerfield）選區補選相關消息，以及市場再度關注財政規則，均會加劇事件風險，導致英鎊波動加大。
• 短期而言，歐元兌英鎊走高的可能性更大。

• 若地緣緊張局勢持續或進一步升級，英鎊仍將受壓。中東風險持續發酵，尤其是霍爾木茲海峽航運受阻的潛在威脅，可能導致風險溢價以及能源市場的不確定性維持在高位。
• 在6 月18 日的英倫銀行議息會議前，市場定價反映加息機會率僅約10%，且英倫銀行近期表態整體偏謹慎。英國國債收益率上行已導致融資狀況收緊，進一步加息恐引發債券市場動盪。與此同時，英國宏觀經濟增長勢頭正在減弱；如果勞動力市場報告（6 月18 日）、採購經理指數（6 月23日）等即將公佈的數據指向經濟進一步下行，則可能會強化英倫銀行的謹慎立場。
• 政局方面也存在事件風險。6 月18 日梅克菲爾德選區補選，可能加劇市場對伯納姆（Andy Burnham）成為工党黨魁的猜測，同時推動相關政策向工黨左翼陣營傾斜。即便英國政府恪守財政規則，相關消息仍可能邊際推高英國的風險溢價。

• 我們預計美元兌日圓在未來幾星期將維持區間震盪，外匯干預的持續威脅（和潛在的實際操作）將限制該匯率上行空間。
• 美元兌日圓也難以出現持續大幅下行。市場對日本央行於6 月16 日加息25 個基點的理由越來越充分，當前市場定價反映6 月加息機會率約75%，並已充分反映7 月加息，同時預計年內還將迎來第二次加息（彭博資訊，5月27 日）。這意味著植田和男（Kazuo Ueda）行長難以釋放超預期的鷹派訊號。 我們的經濟分析師也預計，日本央行年內將會再加息兩次。然而，若市場對日本財政狀況的擔憂再度升溫，會拖累日圓走勢。
• 日圓走強需要日本央行釋放重大政策轉向訊號，或是財政政策指引出現明顯調整。在中東衝突未有緩和的背景下，美元兌日圓短期內料持續維持區間震盪走勢。

• 歐元在短期內可能仍將處於防守態勢。由於缺乏能推動行情持續變動的決定性誘因，歐元難以確定漲跌方向。
• 日圓同樣料將維持區間震盪格局。外匯干預的持續風險可能限制日圓進一步貶值的空間。然而，與此同時，除非日本央行政策表態或財政指引出現重大轉向，否則日圓也缺少持續走強的明確驅動力。
• 因此，我們預計未來幾星期歐元兌日圓整體橫盤運行，難以形成清晰的單邊走勢。

• 瑞士第一季（經體育賽事調整）國內生產總值數據強於預期（按季增長0.5%，而市場預期為0.4%），該數據緩解了央行重啟負利率的壓力，同時對瑞士法郎形成一定支持。不過，瑞士的絕對利率水平仍顯著低於美國，若避險資產需求升溫，瑞士法郎將持續處於不利地位。
• 我們預計未來幾星期美元兌瑞士法郎將維持橫盤走勢。然而，投機資金依舊偏向看漲美元，該匯率仍小幅偏向上行。

• 近幾星期歐元兌瑞士法郎維持橫盤震盪，我們預計這一區間走勢短期內仍將延續。瑞士通脹水平逐步脫離瑞士國家銀行0%至2%目標區間的下限，市場對外匯干預的擔憂有所降溫。接下來市場重點關注6 月4 日的通脹數據、6 月18 日的瑞士國家銀行議息會議，以及將於6 月30 日公佈的第一季外匯干預數據。
• 外圍因素或將繼續約束歐元兌瑞士法郎的波動空間。若中東緊張局勢再度升級，會提振市場對瑞士法郎的避險需求。不過油價走高或將抵消這一利好，該匯率目前仍將維持區間震盪。

• 我們預計美元兌加元將會在未來幾星期上漲。近期加元與油價的關係有所減弱，表明其他因素正在主導行情。
• 若中東地緣格局大體維持現狀，利差將成為更重要的影響因素，美元兌加元存在上行風險。市場預計加拿大央行6 月10 日將維持利率不變，且市場定價反映2026 年底前僅會加息一次，幅度25 個基點。市場對聯儲局的預期已發生變化，認為美國加息的機會率上升。總體而言，利率走勢支持美元兌加元走高。
• 6 月市場若再度聚焦《美墨加協議》審查事宜，加元的溢價空間也將面臨回落壓力。

• 澳元兌美元短期內或將維持區間震盪，行情走勢更多受全球風險情緒主導，而非澳洲國內基本面變化。
• 澳洲近期經濟數據走弱，市場進一步認為澳洲央行短期內更傾向於暫停加息，而非繼續收緊貨幣政策。市場普遍預計，澳洲央行將在6 月16 日維持基準利率4.35%不變。儘管澳洲的絕對利率水平仍具吸引力，但若市場認為加息週期基本結束，政策利率進一步重定價所能帶來的額外支持空間將十分有限。
• 短期內澳元兌美元的主要下行風險在於美元端的鷹派重定價。即便澳洲經濟數據企穩，若聯儲局立場轉向更為鷹派，美國利率與美元匯率將會走高，進而對澳元兌美元形成壓制。短期催化劑包括：澳洲的採購經理指數（6 月23 日）、消費物價指數（6 月24 日）、勞動力市場數據（6 月25日）。

• 5 月27 日紐西蘭央行實施鷹派按兵不動之後，澳元兌紐元下跌略超1%（彭博資訊，5 月27 日）。
• 澳洲的絕對利率水平仍然具有吸引力，將為澳元提供一定基本面支持。儘管如此，當前澳元兌紐元匯率相對利差水平已存在溢價，若利率預期持續偏向紐西蘭，該匯率易遭受紐元進一步走強的影響。
• 現階段，澳洲政策利率進一步重定價所能帶來的額外支持空間有限，這或限制澳元兌紐元短期上行空間，其在近期波動後或將進入橫盤整理階段。

• 5 月27 日，紐西蘭央行如市場普遍預期，將政策利率維持在2.25%不變，但本次決議表決結果勢均力敵，加息與維持利率不變的票數持平，最終由行長投出決定性一票敲定結果。本次政策聲明基調偏鷹派，官方利率路徑預期上調，預示該央行將在2026 年第三季加息25 個基點，2026 年第四季至少再加息一次，到2028 年第四季，利率將逐步上調至約3.3%。 紐西蘭央行的公告發佈後，紐元兌美元走強。
• 我們的經濟分析師預計，紐西蘭央行將於2026 年第三季啟動加息，2026年第四季再度加息，此後還會加息三次，到2027 年第三季，政策利率將升至3.50%。市場定價的鷹派傾向略強，市場幾乎完全計入2026 年底前加息約三次的預期（彭博資訊，5 月27 日）。
• 除利率前景外，紐元短期走勢仍對全球風險情緒高度敏感，該因素可能繼續與國內政策預期共同主導匯率波動。

鴿派

鴿派指通常支持通過低利率刺激經濟增長的一種經濟展望

鷹派

鷹派通常用來描述為了控制通脹，主張提高利率和收緊貨幣舉措的貨幣政策

按月

與上月相比

按年

與去年同期相比

採購經理人指數

採購經理人指數（PMI）是衡量製造業經濟健康狀況的指標（大於50 表示較上月擴張）

國際貨幣市場數據

國際貨幣市場（IMM）是芝加哥商品交易所（CME）的一個部門，負責處理外匯和利率期貨及期權交易。國際貨幣市場數據是美國商品期貨交易委員會（CFTC）發佈的交易者持倉報告的一部分。國際貨幣市場數據包含每週二國際貨幣市場未平倉期貨頭寸的詳細情況。投機性倉位元是交易者的非商業倉位（即不是為了對沖目的）。

十國集團

十國集團貨幣指世界上交易最活躍、流動性最強的貨幣：美元、歐元、日圓、英鎊、瑞士法郎、澳元、紐西蘭元、加元、挪威克朗和瑞典克朗

聯儲局/聯邦公開市場委員會

美國聯邦儲備系統（美國的中央銀行）/聯邦公開市場委員會（FOMC）

歐洲央行

歐元區的中央銀行

英倫銀行/英格蘭銀行  

英國的中央銀行

日本銀行

日本的中央銀行

加拿大銀行

加拿大的中央銀行

澳洲儲備銀行

澳洲的中央銀行

紐西蘭儲備銀行

紐西蘭的中央銀行

瑞士國家銀行

瑞士的中央銀行

現貨價：現貨價是匯率的當前市場價格，它對即時交易很重要的。

50 日均線：50 日簡單移動平均線是指數或匯率過去50 天的平均價格。

支持位（S）、阻力位（R）：基於指數或匯率的歷史價格形態，支持位和阻力位是過去的重要低點和高位

以及回撤點。 支持位是匯率的一個歷史價格水平，當時市場對匯率中的第一種貨幣的需求增加了，匯率的

下跌趨勢因而暫停。阻力位也是匯率的一個歷史價格水平，當時市場對匯率中的第二種貨幣的需求增加

了，匯率的上升趨勢因而逆轉。

滙豐倉位指數：旨在通過觀察多個不同時間期限的數百種不同交易策略，追蹤趨勢交易者的淨倉位元元。

該指數考慮的時間期限為5 天到260 天。如果指數為+10，則表明數百個不同策略都開始做好（即買入匯

率的第一種貨幣）。同樣，指數為-10 表明所有策略都在做淡（即賣出該匯率中的第一種貨幣）。

匯率（如美元兌日圓）的戰術觀點：上升（⬆）/下跌（⬇）/持平（➔）箭嘴顯示，滙豐環球投資研究部

預計，未來幾星期，匯率中的第一種貨幣相對於第二種貨幣將會升值/貶值/盤整。

例如，歐元兌美元的上升箭頭意味著，未來幾星期歐元相對於美元將會升值。