宏觀月刊：全球經濟增長仍具韌性，但並不均衡
2026年10月8日
概要
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霍爾木茲海峽周邊的局勢擾動繼續影響能源價格與通脹前景......
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......但人工智慧週期正發揮關鍵作用，推動全球部分經濟領域保持快速增長......
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......由此形成的「K型」經濟格局令政策制定者難以研判。
儘管各種風險依然存在，全球經濟的表現繼續好於預期。持續的衝突、高企的債務水平，以及人工智慧影響加速顯現，正推動各項數據朝不同方向發展，並導致不同地區和行業的經濟表現進一步分化。
價格仍保持受控
核心價格尚未出現明顯上漲
儘管來自中東的原油供應量可能正在回升，但其成本也有所上升（圖1和圖2），而成品油價格和天然氣價格正成為迫切的通脹隱憂。不過，目前這些壓力向核心價格傳導的跡象仍然有限。事實上，美國和歐洲的核心通脹仍處於可控範圍內，其中住房租賃成本是美國通脹黏性依然存在的主要原因之一。
儘管能源成本持續高企，加上厄爾尼諾現象對食品價格的影響日益增強，構成通脹上行風險，但勞動力市場走弱（部分源於人工智慧帶來的威脅）、工資增速放緩以及生產率改善，仍在繼續抑制整體通脹壓力。即使部分成本正在上升，企業似乎也難以將這些成本轉嫁出去。
利率走高
財政憂慮持續，推動債券收益率上升
儘管如此，越來越多的央行認為不能冒太大風險，因此已經加息，或已釋放計劃加息（或進一步加息）的信號。政策利率上升並未緩解全球許多地區債券市場對財政可信度的擔憂，而對於那些因人口老齡化而面臨日益加重財政壓力的高負債政府而言，債券收益率上升帶來了額外壓力。
經濟增長保持韌性
年初至今的經濟增長大多好於預期
但儘管面臨上述種種因素，全球經濟依然展現出顯著韌性。全球綜合採購經理人指數創40個月新高，消費需求保持穩健（圖3），人工智慧相關產品出貨量增長也在支撐全球貿易活動（圖4）。2026年前三個季度，大多數經濟體的增長表現均超出預期。
挑戰依然存在
財政政策收緊與利率上升帶來風險
未來數月，實際收入承壓、財政政策收緊以及利率上升，無疑會對當前經濟韌性構成挑戰，但全球經濟仍具備抵禦這些衝擊的能力，這一點依然令人鼓舞，即使經濟增長不均衡，並未惠及所有人。
經濟增長預測
我們預測2026年全球國內生產總值增速為2.7%
韓國和台灣等經濟體是少數例外。我們預計，在科技行業收入的推動下，這些經濟體將採取更積極的財政政策，從而支撐更強勁的國內需求。除此之外，我們仍預計全球經濟增長到年底前將有所放緩，因為更高的通脹和利率將對消費者支出構成壓力。
亞洲和歐洲上半年經濟增長好於預期，這也是我們將2026年全球國內生產總值年均增速預測由2.5%上調至2.7%的主要原因。我們對2027年的預測維持在2.7%不變。
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